光大证券医药团队（张明芳/刘鑫）
九强生物是我们20170104《光大医药2017 年度投资策略——产业载体转折之年、紧盯医院降低各项采购成本，看好四条主线贯穿板块全年行情》中，14 只重点推荐个股之一。
u事件：公司5月2日晚发布公告，拟以3.325亿元自有资金收购北京美创新跃医疗器械有限公司100%股权。今年5月首次交割75%股份，支付对价2.025亿，18年1季度第二次交割12.5%股份，19年1季度完成剩下股份交割。美创自主研发的血凝试剂2014年获批并形成销售，同时独家代理德国TECO公司血凝仪器及配套血凝试剂，去年美创未经审计的收入5032.95万元，净利润1386.30万元，对应收购静态PE 23.98倍。
◆血凝市场国产替代正当时。目前国内血凝行业市场规模预计40亿左右，行业处于快速增长期，进口产品独大，国内厂家逐步从代理走向自主研发，未来有望复制生化试剂国产替代的路径。目前CFDA批准的血凝试剂进口批文200个左右，国产批文100个左右；血凝仪器批文进口95个左右，国产批文50个左右。美创业务构成：1、自主研发的血凝试剂已获批6种，预计去年实现收入1000万左右，毛利率75%左右，自主血凝仪器预计处于研发中。2、独家代理销售德国TECO公司试剂6种，仪器2种，预计去年实现收入4000万左右，毛利率40%左右。
◆美创自产试剂进入高速成长期，渠道整合助力业务协同发展。考虑到美创已覆盖全国31个省份8000多家医院、药厂及科研机构，自主试剂2014年6月获批已上市推广2年，市场导入期已完成，开始进入高速成长期，我们预计美创17年有望实现翻番增长，实现净利润2800万左右，18-19年保持40%左右增速，按照并表时间和比例，预计贡献17-19年净利润1400/2450/5488万元，增厚EPS 0.028/0.048/0.109元。九强生化诊断试剂已覆盖全国大部分二级以上医院，美创有望充分利用公司现有客户和渠道资源，实现血凝和生化领域的业务协同发展。
◆上调盈利预测和维持买入评级。我们重申预判公司外延并购战略仍将继续，公司产品线布局将日益完善，维持买入评级。公司一季末货币资金8.24亿，现金收购无需借款将直接增厚业绩，相应上调17-19年EPS至0.72/0.91/1.16元，对应17年PE 24倍，低于行业同类公司。
风险提示：行业政策风险、美创业绩低于预期
