核心观点
事件：公司定增正式发行，价格为36.48元/股
西藏药业发布公告，公司定增已正式发行，向包括大股东康哲药业在内的6名投资者以36.48元/股的价格发行3403万股，共募集资金12.41亿元，用于收购依姆多相关资产。本次发行结束后，公司股本将变更为1.796亿股，总市值将变为91.87亿元。
表：此次非公开发行的认购情况
数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心
康哲持股比例增加，公司的成长基因发生变化
本次发行完成后，华西药业持有的股份占公司总股本的17.53%，康哲管理及一致行动人持有的股份占公司总股本的37.57%，康哲持股比例进一步增加，林刚先生将成为公司的实际控制人，本次发行导致公司的控制权发生改变。
表：此次非公开发行前后股权变动情况
数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心
我们认为公司的成长基因已经发生根本改变，西藏药业作为老牌上市企业，有着不错的产品线，但此前由于管理层纷争公司一直未能取得很好的发展。此次定增后康哲对西藏药业的控制地位进一步增强，不再有股权斗争的隐患，公司发展更加稳健。而且康哲药业的成功市场有目共睹，我们认为在康哲的带领下公司能够取得长足发展。具体助益可能体现在：①依靠康哲优秀的管理经验，公司能够进一步理清发展思路；②康哲强大的医药推广能力能够弥补公司的短板，新活素、诺迪康的推广就是案例；③康哲在国内外有着丰富的资源，未来有望对接一些不错的品种来丰富公司的产品线。
依姆多与原有产品协同，丰富公司心血管产品线
此次定增收购的依姆多资产已经于2016年5月1日开始并表收益，公告显示6-12月依姆多贡献999万美金净利润，此前预测为827万美金，超市场预期。根据依姆多收购报告书给出的预测，依姆多预计在2017-2018年分别实现销售收入6379万美元和7266万美元，扣除无形资产摊销后，2017年有望贡献净利润1880万美元，折合人民币约1.28亿元。
新活素、诺迪康和IMDUR同属心血管领域，有望共享营销团队，医生资源也可以互相补充，将形成良好的协同效应。收购后，公司将延续IMDUR产品现有的海外经销渠道，公司有望借此收购获取海外资源，打开国际市场。同时大股东康哲药业资源丰富，公司具有进一步丰富产品梯队的预期。
盈利预测与投资评级
公司依靠康哲平台大有可为，此次定增完成后公司股本将变更为1.796亿股，总市值将变为91.87亿元。我们预计2017-2019年公司净利润为2.72/3.30/4.05亿元，当前股价对应的PE分别为34/28/23倍，维持“买入”评级。
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