新三板医药公司业绩稳升 尤其看好中药制造业

东北证券根据管理型行业门类行业分类，选取医药相关的细分子行业企业作为研究对象，共选取4个门类行业28个四级细分子行业，其中包括制造业的医药制造业、医疗仪器设备及器械制造，批发和零售业的医药及医疗器材批发和专门零售，科学研究和技术服务业的医学研究和试验发展，卫生和社会工作等。共计选取新三板医药企业654家，占比5.77%。

业绩稳步上升，增速稳定。2017年上半年，医药企业平均营收7491.08万元，同比上涨17%，相比2016年上半年同比增长率72%，增速降低。与此同时，平均归母净利润658.77万元，同比上涨37%，高于2016年上半年同比增长率31%。在2017年上半年业绩普遍下滑的情况下，医药企业整体表现抢眼。

毛利率稳中有升。2017年上半年，行业毛利率为37%，与2016年同期毛利率34%相比有所上涨。

净资产报酬率(ROE)基本稳定。总体净资产报酬率由2016年上半年的4.47%下降至2017年上半年的4.14%，基本稳定。

截止2017年8月31日，医药企业创新层企业90家，占比14%；基础层企业564家，占比86%。创新层企业比例高于新三板总体的12.12%。

创新层平均营收和平均归母净利润水平均显著高于基础层企业。2017年上半年，创新层企业平均营收为1.64亿元，远高于基础层企业平均营收的6076.16万元。创新层平均归母净利润为1843.91万元，显著高于基础层企业平均归母净利润469.65万元。

创新层企业业绩增长水平略逊色于基础层企业。2017年上半年，创新层和基础层公司平均营收增长率均为27%，高于同期基础层企业14%的平均营收增长率。与此同时，创新层企业平均归母净利润增长率9%，低于基础层企业平63%的均归母净利润增长率。

医疗用品及器材零售细分子行业的优异表现，主要原因是2017年上半年，蓝海之略(834818.OC)业绩抢眼，其业绩增长主要原因包括医改政策出台落地，营销人员、运营人员扩编，扶贫行动吸引大批优质县医院客户，设备的技术和运营服务周期延长等。

看好医药制造业，尤其是中药制造相关的细分子行业，如中药饮片加工、中成药生产等。

业绩方面，2017年上半年，中药制造相关子行业业绩水平较高，增速稳定，ROE稳定。

政策方面，近年，中药利好政策不断出台：2016年初，国务院出台《中医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》，首次在国家层面编制中医药发展规划。2017年初，新版药品目录大量调入中药，最终西药与中成药占比达到51%和49%，基本持平。

中药饮片不受药占比限制、中成药在药品目录中比例上升等因素都成为中药制造相关行业的重大利好，预计将推动中药制造行业进一步发展。

另外，政府加大了对创新药品的支持力度，与创新药生产相关的化学药品原料药制造将收益。

东北证券从规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性、市值、估值等7大方面出发，选取27个指标对医药企业优质标的进行筛选，共筛选出30家优质标的。

精选标的简介如下：

蓝海之略：公司业务主要涉及医院学科建设和运营与医疗养老领域，目标客户主要是县级公立医院。主营业务是为医院提供学科建设和运营服务，其服务模式为向县级公立医院同时输入“资金、设备、技术、运营、人文”五大要素，帮助医院进行重点科室建设，并促进医院快速形成“医疗技术能力”、“运营管理能力”两位一体能力体系。公司将县级公立医院发展所需的关键核心要素同时输入，从而对医院科室进行提升、新建、重建，并提供运营、人文等增值服务。公司可提供覆盖普通外科、泌尿外科、骨科、妇科、眼科、耳鼻喉科、口腔科、医学美容科、病理科、医学影像科、心血管内科、消化内科、康复医学科、重症医学科、健康管理中心、肿瘤综合治疗中心16个学科标准化建设“产品线”服务和居家医疗养老服务。

金维制药：公司是一家集科研、生产于一体，专业生产维生素B12系列原料药产品的企业。公司拥有药品生产许可证、GMP证书、饲料添加剂生产许可证、全国工业产品生产许可证、OU认证、FAMI-QSr认证、药品再注册批件4件、饲料添加剂批件3件等生产经营资质，公司目前在研产品3个。公司主要产品为维生素B12系列原料药，包括维生素B12(氰钴胺)、甲钴胺、腺苷钴胺以及维生素B12食品添加剂和饲料添加剂等。维生素B12是一种维生素类药，它是合成血液的必需物质，可治疗恶性贫血等疾病，对神经特别是脑神经有营养和治疗作用；可以添加到食品、饮料中直接食用；可以加工为饲料添加剂，帮助动物健康生长并有治疗和预防疾病的作用。主要客户为药品生产、食品添加、饲料厂家等。

康泽药业：公司是批发、零售、物流一体化，线上线下业务双驱动的综合性医药电商企业，同时逐步向产业链上游医药制造、下游医疗服务延伸，铝Υ蛟烊产业链的大健康平台。公司积累了丰富的产品和客户资源，以及电商批发(B2B)、电商零售(B2C)、零售连锁、市场调拨和临床配送全领域覆盖渠道优势，并持续快速扩展客户网络。公司主要通过进销差价和流通环节再造、整合、增值来实现利润，同时通过药品生产以及医疗服务收入提升价值。

海泰新光：公司主营业务分为医疗器件制造业务及光学器件制造业务两大类。公司医疗器件制造业务立足于微创医疗器械制造这一细分行业，通过自主知识产权的高新技术，为国外著名医疗器械生产商提供符合欧美高端质量标准的LED医疗光源模组、微创内窥镜器件、医疗光学适配器等医疗器件产品，并逐渐从ODM的营销模式向自主知识产权产品转变。公司光学器件制造业务立足于光学仪器制造业，通过自主知识产权的高新技术工艺和光机电模组设计装配能力，为生命科学、工业激光等多个领域内企业提供光学滤光片、高能激光光学器件、LED照明光学器件等多种产品。

津同仁堂：天津同仁堂是以中成药研发、生产和销售为主营业务的集团公司，旗下公司及其子公司拥有的七种剂型生产线均通过国家新版GMP(药品生产质量管理规范)认证，其产品血府逐瘀胶囊、肾炎康复片、脉管复康片等品种为公司主打品种，在心脑血管、泌尿系统领域占有一定的市场份额并处于行业较前地位。

玉星生物：公司所属行业为医药制造业，主营业务为维生素B12系列产品的研发、生产与销售。主要产品包括：饲料添加剂、原料药(维生素B12、甲钴胺、羟钴胺、腺苷钴胺)、食品添加剂(维生素B12、甲钴胺、羟钴胺)。公司原料药及食品添加剂主要销售对象为生产维生素B12药品和食品添加剂及保健品的生产厂家；维生素B12饲料添加剂的主要销售客户为国内外饲料添加剂生产商。公司的主要销售模式为对客户直接销售，减少中间环节，以保证利润最大化；收入主要来源于产品销售所得。

富士莱：公司所处行业为化学药品原料药制造，主营业务为原料药及中间体、保健品原料的研发、生产和销售。公司主要产品包括硫辛酸类、肌肽类、磷脂酰胆碱类三大系列。公司是全球硫辛酸系列产品的主要供应商，产品销往欧美、日韩及印度等多个国家，与下游医药、保健品企业等建立起长期稳定的合作关系。公司获得药品生产许可证，同时硫辛酸原料药、聚普瑞锌原料药通过国家GMP认证。公司系国家高新技术企业，掌握自主知识产权及先进生产工艺，拥有多项发明专利以及实用新型专利。公司根据订单合同生产产品直接销售给下游客户，并依此获取利润和现金流。

合全药业：公司的主营业务是为跨国制药企业提供定制的医药生产研发外包服务。公司的商业模式是以客户的定制需求为起点开展研发、生产、销售等经营活动，以研发带动商业化生产。公司以技术研发为基础，凭借多年积累的完善的生产工艺和生产流程控制为客户提供高品质的医药研发生产服务。除商业化阶段项目出于生产的连续性考虑需要一定备货外，其余研发生产项目均按客户定制化需求进行生产。公司建立了功能强大，能够根据生产规模、工艺路线进行灵活调整的柔性生产线，能够满足创新药不同阶段的多样性定制生产需求。公司已拥有7个差异化配置的生产车间，总反应体积超过806立方米，能够覆盖从GMP产品到非GMP产品、从临床阶段到商业化生产阶段的各种定制化生产需求。

优德医疗：公司是一家集研发、生产和销售为一体，并直接为医院提供全体系、多品类的康复医疗器械综合解决方案的康复医疗器械提供商。公司主要产品覆盖康复评定、物理治疗、作业治疗、康复器具、康复护理等多个康复医疗体系，形成了包括物理治疗系列产品、运动作业系列产品、牵引熏蒸系列产品及家用电子系列产品等四大系列产品，除基本能够满足医院的康复科室对康复医疗器械需求外，公司业务还延伸至家用领域。公司直接面向各省市、地区的医院、残疾人康复机构等进行整合销售，协助全国二、三线城市的医院康复科室建设项目，为科室建设提供专业的全套运营方案及相应产品。公司凭借全体系、多品类的康复医疗器械产品以及优质的产品质量，能够为客户提供系统性、综合的康复医疗器械解决方案。

菲鹏生物：公司是一家处于体外诊断试剂行业的体外诊断试剂原料和技术服务供应商，以体外诊断试剂核心原料的研发、生产和销售为切入点，依托持续的研发投入，以科学的方法、高效的分享机制培养行业中具有优秀研发能力的专业人才队伍，建立夯实的全球领先技术平台，辅以严格的产品质量控制体系和快速高效的客户反馈机制，并通过整合国内外优质的销售渠道、规范有效的内部管理和公司的品牌影响力等关键资源，为体外诊断试剂生产厂商提供优质的核心原料和专业的产品技术解决方案，进而逐步发展成为全球领先的综合性生物技术公司。本公司的销售模式主要采用以直销为主进行产品销售，收入来源主要为抗体、抗原和诊断酶等产品的销售收入。

利美康：公司主要从事以整形外科、口腔科、激光微整科、综合科及其他为特色的整形美容服务，公司目前为贵州省内唯一的民营三级专科医院，已在省内外扩张十余家门店，公司及其下属子公司的营业面积超过两万平方米，拥有13间国际标准的超净层流手术室及标准手术室若干间，诊疗床位230余张。除此之外，还拥有一家大规模义齿加工厂。公司的客户以企业白领、公务员、学生、教师为主，收入贡献方面，以整形外科(如重睑术、美容隆鼻术、隆乳术、吸脂减肥术等)为主。公司主要通过平面媒体、电视媒体、互联网络等传统及新兴公共传媒开拓业务。公司通过提供以整形外科、口腔科、激光微整科、综合科及其他为特色的整形美容服务实现盈利。

林华医疗：公司主要从事一次性使用注射穿刺类医疗器械的研发、生产和销售，主要产品为静脉留置针，属于国家重点监督管理的Ⅲ类医疗器械。经过多年的市场开拓及行业积累，公司拥有了一批稳定的供应商及客户群体，形成了以目前市场需求为导向的商业模式，并具备了独立完整的采购、生产和销售体系。

泰宝医疗：公司一直专注于物理康复医疗设备和功能性医用敷料的研发、生产和销售，深耕物理康复、伤口护理等细分领域，致力于发展成为物理康复医疗器械行业和功能性医用敷料行业领军企业。目前公司拥有离子感应贴、功能性医用敷料、水凝胶、VTE防治四个系列产品。公司客户为医药商业公司(经销商)、医院(临床终端)和药店(OTC终端)，产品通过医疗机构、药店等医疗终端到达消费者，为有治疗需求的人群所使用。目前采用以经销商销售为主、直销为辅的销售模式。公司已实现从设计、研发、生产制造、销售、售后支持、产品反馈等多环节关键资源的战略整合，形成了一套集优势技术、自主研发、产学研医合作、流程质控、数据积淀、客户需求挖掘、品牌价值于一体的核心竞争优势循环体系。

维和药业：公司主要从事以三七为主要原料的天然植物药的研发、生产和销售，以及三七等中药材的种植业务。目前公司已经形成了中药制剂的原材料种植、提取及生产、销售为一体的商业模式。公司的主营产品为血塞通系列，包括血塞通片、血塞通胶囊、血塞通颗粒等口服制剂，已形成以心脑血管类药品为主，以跌打损伤、祛风除湿、感冒消炎、补血养血类等药品为辅，多剂型、多品种的产品格局。目前公司共拥有54个品种、73个药品批准文号，其中国家医保目录品种有23个(甲类13个、乙类10个)、国家基本药物目录品种有8个、云南省基药增补品种14个，云南省基本药物医保目录品种有32个(甲类11个、乙类21个)、非处方药(OTC)品种有27个、全国独家品种3个。

派尔特：公司是以吻合器为主要产品的外科手术器械行业内领先的外科手术整体解决方案提供商。公司拥有所经营的外科手术器械产品的多项核心技术、专利权及相关商标等，且拥有优秀的研发、生产、销售团队，以及开展生产、经营医疗器械所必须的生产、经营及注册许可证。公司一直致力于通过对外科手术需求的精准掌握，向市场提供符合“患者创伤最小化，医生操作简单化”的外科手术器械产品及相关配套服务。公司通过发展经销商网络来开拓业务，同时指定专业的销售人员负责经销商所辖区域内医院客户日常的销售支持工作。公司收入来源主要是销售自主吻合器产品及其他高端代理品牌产品。

源和药业：公司主营业务为中药饮片、中成药的生产与销售以及中药材贸易。公司定位为集地产中药材种植、中药饮片加工、中药提取、制剂生产、养生保健类花茶生产、销售为一体的全产业链高新技术企业。公司拥有完备的运营资质，取得了中药材贸易、代泡茶、配方花茶、提取制剂生产加工及销售的所有资质，拥有各类专利60余项。公司根据市场定位以及未来中药饮片行业发展的趋势，将饮片产品分为普通饮片、精致饮片、花茶系列产品等。公司的产品主要用于医疗以及养生保健领域，公司的主要客户是全国各地的医院、大型知名制药企业、流通批发企业、连锁药店等。公司通过在中药饮片行业上下游产业的布局，种植-采购-生产-质检-销售-研发的商业模式，旨在为客户提供全产业链的产品。收入来源绝大部分为主营业务收入。公司在生产到销售的全过程中，严格执行国家及行业标准，在公司的发展过程中建立了良好的口碑。

乐陶陶：公司主要从事西洋参、人参等中药饮片的生产及销售业务。公司自创立伊始，以消费者和市场为导向，秉承传统工艺和现代工艺相结合，自主生产经销千年珍、乐陶陶参茸燕窝等贵细中药材。公司通过与全国各区域医药连锁大药房建议合作关系，并选择性逐步实施设立西洋参文化馆专柜，定期组织开展终端培训进行品类教育，使得公司在主要城市的消费者认知和品牌认可度稳步提高，并在多个区域内形成较高竞争力及品牌影响力。

车头制药：公司为原料药及中间体的生产商，拥有药品生产许可证、数十项专利等自主知识产权、核心技术团队等，主要产品已取得中国、美国、欧盟、日本、印度等国家和地区的认证或注册。公司致力于通过对新产品、新技术的研发以及对生产工艺的持续改进，形成富有特色的技术和工艺路径，为国内外医药制造业提供高科技及低成本的原料药及中间体产品。公司通过直销与分销相结合的方式开拓业务，主要收入来源是产品销售收入。

成大生物：公司主营业务为研发、生产和销售人用疫苗，主要产品包括人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、人用乙脑灭活疫苗(Vero细胞)、冻干乙型脑炎灭活疫苗(Vero细胞)。公司占地近百亩，建筑面积5万多平方米，生产车间由世界卫生组织和美国FDA专家协助设计，国内独家引进美国BARI公司生物反应器高密度微载体Vero细胞培养技术和先进设备，采用国际标准狂犬病固定毒株PV-2061株和低代次的Vero细胞，通过自主创新、生产工艺优化和产业化生产，逐步形成了自主拥有的核心技术“生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台技术”。

三力制药：公司主要从事咽喉类疾病、心脑血管疾病及其他疾病中成药的研发、生产与销售；拥有通过GMP认证的硬胶囊剂和喷雾剂生产线，拥有专利6项，其中5项为中药组合物制备工艺、质量检测方面的发明专利，1项为产品外观专利。目前在产的药品批准文号共10项，其中独家品种2项、非处方药(OTC)品种8项(8项列入国家医保目录、1项列入国家基本药物目录、5项列入地方增补基本药物目录)。公司主要产品为开喉剑喷雾剂(儿童型)、开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊，其中开喉剑喷雾剂(含儿童型)为独家品种。公司目前已经建立了较为完善的营销网络，主要收入来源为销售所生产的药品。

利洋水产：公司处于兽用药品制造及渔业服务行业，为水产养殖环境改良剂、水产用兽药、水产动物营养保健剂、生态饲料及虾苗等产品的研发、生产、销售及技术咨询服务供应商，拥有独立的研发生产团队及核心技术、7项国家专利及多项生产及技术资质。公司以现有主营业务为核心，逐步实施小产业链战略布局，同时整合供应链资源，加大研发投入、市场拓展及渠道建设等措施不断向市场投放新产品及服务，通过以经销商分销为主、直销为辅的营销模式向终端养殖户销售产品及服务，实现收入及利润。

之江生物：公司业务立足于体外诊断行业中的分子诊断领域，依靠公司在该领域的多年经营，具备持续创新的研发能力和对前沿技术与需求的快速反应能力，为客户提供多样化的产品解决方案。公司主要生产分子诊断试剂并提供配套的仪器，以直销与经销相结合的方式销售给医院、疾控中心等相关单位或机构。公司主要通过提供分子诊断试剂产品获得收入、利润和现金流。公司的商业模式已经过市场实践，并已取得了较好的发展效果，具有可持续性。

原子高科：公司致力于核应用技术的产业化，拥有我国规模最大、产品覆盖面最广的放射性同位素制品生产、研发基地。公司主要产品为放射性药物、放射源、放射性医疗器械、放射性标记化合物及示踪剂等。公司客户主要为各大医院。作为国内同位素技术的龙头企业，公司所研制的放射性药物为癌症的早期诊断以及甲状腺、糖尿病、肿瘤等疾病的检查方面提供了便利；在甲状腺癌、骨肿瘤的治疗方面做出了较大贡献。公司通过研发与销售并重的经营模式，加强研发和销售能力，打造出了自主品牌；公司通过商业销售模式销售商品；收入来源主要是本公司主营产品销售收入和技术服务收入。

三元基因：公司从事医药的研究、开发、生产和销售，主要产品有(包括多种规格的)注射用重组人干扰素α1b粉针剂、重组人干扰素α1b注射液、重组人干扰素α1b喷雾剂和重组人干扰素α1b滴眼液。公司拥有十余项研发和生产基因工程药物的专有技术和专利技术；拥有十余年从事基因工程药物研究、开发、生产和销售的核心团队。公司盈利模式清晰，主要通过研究、开发、生产并销售重组人干扰素α1b等药品来获取收入、现金流和利润。公司依托遍布全国的销售网络，将产品销往全国各地的医院、卫生站等医疗服务终端，并最终由患者进行消费和使用。

美中嘉和：公司专注于肿瘤影像诊断及放射治疗领域的运营管理服务，拥有多年的成熟管理经验，积累了国内外大量的肿瘤诊疗领域的医疗专家资源，公司直接或间接管理着多家肿瘤诊疗中心，业务覆盖全国几十个城市。公司接受委托将合作医院的肿瘤诊疗中心纳入肿瘤医疗服务网络进行统一的管理，通过优化流程、统一诊疗质量控制、提高肿瘤放疗技术、组织培训等服务提升肿瘤诊疗中心的诊疗效果及运营效率。

九典制药：公司是药品生产企业，主营业务为医药产品的研发、生产和销售，产品主要包括药品制剂、原料药、药用辅料及植物提取物四大类别。公司产品涵盖抗感染药、抗过敏药、消化系统药、呼吸系统药、心脑血管药、妇科药、补益类、贴剂等领域，主导产品盐酸左西替利嗪、奥硝唑、地红霉素等原料药及口服制剂市场份额位居行业前列。公司主要通过销售药品制剂、原料药、药用辅料和植物提取物等产品取得收入、利润和现金流。目前，公司依托地红霉素、奥硝唑、盐酸左西替利嗪等产品的原料药自给优势，形成了地红霉素肠溶片、奥硝唑片及分散片、盐酸左西替利嗪片及胶囊等核心制剂产品，同时公司积极推广其他品种产品，拓宽公司的盈利来源。

汇知康：公司立足于医疗检验仪器及配套试剂、一次性使用医疗器械领域，在研究消化国内外先进技术的基础上，通过自主研发、市场反馈积累了丰富的经验和技术，致力于医疗检验仪器及配套试剂、输注类产品的研发与生产。公司通过向客户销售自主研发、生产的医疗检验仪器及配套试剂、输注类产品赚取售价和成本费用差而实现盈利。

浙伏医疗：公司专注于一次性医疗器械的研发、生产与销售。目前，拥有医疗器械生产及经营资质、医疗器械生产产品注册证共36项。其中三类医疗器械产品注册证17项；共拥有专利85项、其中发明专利9项；公司的部分产品还通过了CE及FDA认证。依托精密过滤器及疼痛治疗系列用针的核心技术优势，不断推出中高端输注及麻醉(疼痛)系列产品，形成差别化竞争优势，并通过成品、零部件、外贸三驾马车，不断开拓行业内细分市场，扩展公司收入来源。同时，也逐步通过品牌效应的建立，打开中低端市场，迅速提高产品市场占有率，实现业务的快速增长来保障收益。

长江医药：公司自成立以来，采用全自动化胶囊生产技术、优化的辅料配方、完善的中药饮片炮制工艺技术、先进的检测技术等生产客户所需的产品，并向制药企业或医药物流企业采购药品，将生产的产品或采购的药品销售给客户以赚取利润。公司主营产品为药用空心胶囊、中药饮片以及金银花露、菊花露等功能饮料，公司将生产的产品以及采购的药品销售给下游客户。公司主要采用直销的模式对外销售。

华韩整形：公司定位是卫生行业的整形美容医疗服务提供商，通过下属南医大友谊整形医院，四川悦好美容医院、北京华韩美容医院、青岛华韩整形医院、长沙华韩华美美容医院和南京华韩奇致美容医院的128名医生(归属于整形科、皮肤科、牙科，其中包括6名韩籍医生，34名副主任以上医生，56名主治医生，32名住院医生)和176名护理人员为国内外以企业白领、公务员、学生、自由执业者等为主的求美者提供融安全、美丽、艺术及文化于一体的高品质整形美容医疗服务。公司通过互联网、电视、户外广告、平面杂志报刊等媒体渠道直接销售的方式开拓业务，收入来源是医疗服务收费。