两票制成业绩背锅侠 下半年影响更甚

截至8月31日午间，261家上市公司中共有258家披露了2017年中报，化学制药、中药和化学制品类披露182家，医药商业类披露25家，医疗器械和医疗服务类披露51家。

而在182家已披露中报的化学制药、中药和生物制品企业中，共103家企业提到两票制政策给公司带来影响，包括九芝堂、易明医药、西藏药业和广生堂等上市公司。另外，在25家已披露中报的医药商业企业中，包括鹭燕医药、嘉事堂、柳州医药等在内的共20家企业提到两票制对于行业的影响，另外还有5家医疗服务及医疗器械企业提到两票制影响。

在北京大学政府管理学院教授顾昕看来，目前药品零售主要有低开和高开两种营销策略，前者指以较低的出厂价将药品卖给大包商，然后再层层转包，最后进入终端；后者是尽量抬高出厂价，通过独家经销商向终端销售。两票制实施后，低开模式受到冲击最大，药企纷纷向高开转变。

另外，制药企业原有渠道也将因两票制被最大幅压缩，从原有的多层级商业渠道变为单一层级的渠道。21世纪经济报道记者统计发现，上述103家公司中，42家因两票制调整了销售模式或营销策略。

如华润三九2017年中报表示，为面对两票制对传统医药经销模式的冲击，公司将加快处方药业务转型，调整过去以底价为主的业务模式，结合已实施两票制政策地区的实践，逐渐扩大自营业务比重；众生药业也表示，为符合两票制同时便于整合公司资源，将逐步把现有营销业务整合至全资子公司众生医贸经营，使营销工作更专业，更灵活，更聚焦。

华兰生物更是在年报中表示，受两票制影响，小经销商受到冲击，采购量减少，造成血制品库存积压。因此，该公司将推动渠道变革，与大型经销商形成联盟、调整二三线城市和三甲医院销售布局等。

不过转型或将经历阵痛，相关企业因销售模式或营销策略调整，导致销售费用或回款压力增加。史立臣对21世纪经济报道记者指出，“医药商业领域赊销制度一直存在，加上两票制，企业应收账款必然受影响。”

例如西藏药业中报显示，公司2017年上半年应收账款1.6亿元，同比上涨160.7%。西藏药业解释，主要原因是两票制的推进，本期公司产品的回款结算方式发生变化，配送商的结算由现款现货变为账期结算，导致应收账款增加。

海辰药业中报也表示，为顺应两票制政策，公司进行销售模式转型，传统代理模式在公司销售收入中占比逐步减少，其销售费用同比上涨96.03%。销售费用增加是因为公司业务规模增长和两票制下，学术推广及销售终端开发力度加强。

同时，还有多家公司不同程度地提到，两票制下企业谋求销售模式或营销策略调整，而其销售费用或应收账款也相应增加。如中报显示，贝达药业2017年上半年应收账款同比增长166%，因受两票制影响，报告期内新增经销商较多，同时增加了经销商信用额度；广生堂表示，公司将原有经销模式调整为符合两票制政策要求的直销模式，致使销售服务费大幅增加；九芝堂中报指出，为适应两票制和精细化营销管理，实行销售模式转型，因销售增长及销售模式改变，其2017年上半年销售费用同比增长109.77%，应收账款同比增长257%。

不同于两票制导致制药企业销售费用增长或回款压力增加，多家券商研报认为，在医药流通领域，两票制会引发行业整合力度加大、总体集中度提高。如平安证券研报认为，两票制最明显和最直接的影响体现在药品流通领域，压缩了药品流通环节，以批发调拨为主的配送商和部分非规范企业将会被淘汰，大幅提升行业集中度。

相关药品流通上市公司也在中报中表示，两票制将加速行业洗牌，集中度不断提高。如国药控股表示，两票制将淘汰一大批小规模流通企业，也会为大型流通企业带来更多增长空间；南京医药表示，将大幅压缩药品流通环节，加速全行业洗牌，行业集中度不断提高；柳州医药表示，随着两票制的推行，行业整合速度将加快，配送集中度将进一步提升。

包括华润医药、上海医药、鹭燕医药、嘉事堂、柳州医药等在内的12家企业迈开了抢占医院与产品资源及行业并购的步伐。如截至2017年6月30日，华润医药旗下二、三级医院客户达5085家，比2016年年底增加805家，旗下零售药店21789家，比2016年年底增加2483家；上海医药覆盖各类医疗机构27712家，比2016年年底增加超过2500家。

另外，鹭燕医药在3月31日以自有资金1.02亿元收购四川世博药业有限公司51%股权。嘉事堂3月30日拟现金收购成都市蓉锦医药贸易有限公司51%股权，股权转让价约1亿元，后者是西南地区重要医药物流企业，排名2016年全国医药流通百强96位；柳州医药2月16日与广西壮族自治区南溪山医院签订合作协议，8月10日又与柳州市中医医院签订合作协议，柳州医药表示，截至目前，公司上游供应商逾2000家，与广西区内的100%的三甲医院、90%以上的二级医院建立了业务关系。

东兴证券研报指出，目前全国有12000家左右药品批发企业，在流通职能发生巨大变化情况下，以“过票”为生的小流通企业未来3-5年或将仅剩3000-4000家，集中度将大大提高。

中国医药企业管理协会副会长牛正乾向21世纪经济报道记者指出，“随着两票制、营改增、GPO等关系医药流通领域企业存亡大政策的出台，医药流通将进入格局巨变期，行业集中度还将大大提高。”

尽管上半年多家上市公司受到两票制影响，但在史立臣看来，上半年两票制最多是一个“背锅侠”，“上市公司相关费用变化受多种因素影响，而在全国多省市，两票制下半年才全面实行，到下半年影响或会明显。”

如8月30日金嗓子2017年半年报提到，金嗓子期内收益2.36亿元，同比减少36.4%；净利润2033.4万元，同比减少78%。对此，金嗓子解释：近期两票制已由试点省份向全国推广，给药品流通市场带来很大影响；为此，公司上半年调整经营政策以及经销商和推广商结构，从而对销售收益造成短期负面影响。

在业内人士看来，金嗓子溢利大减的原因不全在两票制，而是金嗓子在产品流通方面没有跟上医改节奏，而且产品结构过于单一，营收太依赖金嗓子喉片的销售额，在市场流通巨变下产品销量骤减，是其业绩下滑的重要原因之一。

政策层面，两票制的影响越发增大。如8月28日，在国家卫计委召开的“纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风部际联席会议第十九次会议暨医用耗材专项整治工作视频会”上，国家卫计委主任李斌表示，要大力推行药品购销两票制，加大对突出问题的整治力度，严惩骗保、收回扣等违法违规行为。

各地对两票制推行力度也在加大。如不久前，上海多部门联合发布“上海市公立医疗机构药品采购‘两票制’实施试行方案”指出，市药事所要加强药品集中采购工作监督管理，充分发挥阳光平台信息支撑作用，对不按规定执行“两票制”要求的药品生产企业、流通企业，取消投标、中标、挂网和配送资格，并列入药品采购不良记录。

企业也纷纷加速应对，云南白药也在中报中表示，2017下半年，两票制、医保支付价格等政策将密集落地，将面临更大的挑战。海正药业为应对两票制的全面执行，2017年下半年旗下子公司海正辉瑞将全方位开展特治星再上市工作，完成策略品种及战略医院的重点开发，寻找机会引进产品以补强现有产品线等。