文丨周嘉鱼
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药明康德、华大基因、恒瑞医药，作为三个医药行业的当红炸子鸡，虽然所处细分行业截然不同，但都成为资本市场追逐的热点。
目前，药明康德继续强势涨停，中签者每股获利已经达到6.7万元，公司总市值已经超过900亿元。从目前的迹象来看，这个从事CRO的行业龙头市值还会继续飙升。那么，药明康德会像华大基因一样拉升后掉头向下，还是在调整后继续上冲？能否逆袭恒瑞医药成为医药股王？成为医药行业投资者关注的焦点。
图片来源：视觉中国
复制华大基因走势？
药明康德是做什么的？在国内的CRO（医药研发合同外包）行业中，药明康德是绝对的龙头老大。所谓医药合同外包，主要是临床试验方案和病例报告表设计研发等，是一种要求很高的外包服务。而华大基因则通过基因检测等手段为人类提供诊断和研究服务，属于基因应用学行业，它被认为是医药界的腾讯，是强大的生物学领域的创新者，但也有人觉得它只是基因测序的来料加工企业而已。
从业务模式而言两者截然不同，但从资本市场的追捧程度来说，两个公司都遭到爆炒。2017年7月14日华大基因以16.37元开盘，当天上涨44%,随后连拉18个涨停板，在经历短期的巨幅震荡之后，华大基因继续狂飙突进，股价一度被炒到了261.99的天价，但此后进入了熊途漫漫的调整期，目前价格仍高于开板时的价格，也就是说投资者在开板后买入，持有到现在依旧能赚钱。
从基本面水平来看，华大基因2017年营收为21亿元，归属上市公司的净利润为3.98亿元，扣非后仅3.20亿元，每股收益为1.05元，当初261.99元的最高价，对应的市盈率达到了近250倍，对应的市值高达1040亿元，和云南白药康美药业相当。即便是当下按照2017年的静态市盈率也接近140多倍，但从一季度的情况来看，华大基因归属净利润同比仅仅增长1.59%，远远支撑不起如此高的估值水平，毫无疑问华大基因将进入漫长的调整期。
再看看药明康德的基本面，2017年公司的营收达到77.7亿元，归属净利润12.3亿，扣非净利润9.79元，每股收益达到1.31元，这要比华大基因要高出不少，但是药明康德在2017年归属净利润增速达到25.86%的情况下，2018年第一季度营收的归属净利润却下滑了13.72%，这是个不好的信号，不过从资本市场的喜好来看，对于药明康德这样概念丰富的公司，投资者都喜欢给予高估值。
以2017年每股收益1.31元来计算，假设市场情绪和当初炒作华大基因时类似，在最为乐观的时刻，给予药明康德250倍的市盈率，那么其股价将会超过300元，当然这是最为乐观的情况，实际上目前的市场恐怕很难给出如此高的估值。但即便按照目前华大基因的140倍静态市盈率，药明康德的股价都会达到180元，市值将会超过1800亿，这将会是市值仅次于恒瑞的A股上市医药企业。目前的股价还有一定上涨空间，在打开涨停板进入震荡区间之后，药明康德在接下来极有可能继续上冲。
逆袭恒瑞成医药股王？
药明康德短期内可能继续上涨，那么从长期走势来看它会怎么走？药明康德截至今日的动态市盈率达到79倍，总市值为925亿元，而恒瑞医药目前动态市盈率达到70倍，总市值达到2600亿元，那么未来药明康德会不会继续上冲，市值超过或者达到恒瑞医药这只医药股王？
2017年恒瑞医药营收达到138亿元，归属净利润为32亿元，营收接近药明康德的1倍，而净利润药明康德仅仅12.3亿元，不到恒瑞医药的一半。相比于复星医药等公司将研发费用资本化，恒瑞医药研发费用全部计入费用，也就是如果扣除研发费用，恒瑞医药的净利润还要更高。
而药明康德的研发费用在2017年仅仅2.27亿元，尽管CRO业务的研发和恒瑞的新药研发有些不一样，但是药明康德的科研实力和恒瑞还是有一定差距的，而净利润方面恒瑞医药一季度归属净利润增速达到16.95%，如果扣除股权激励的费用，实际增速还要更高，从发展后劲来看，药明康德也要弱于恒瑞。
在全球的制药行业中，CRO是不被重视的角色，但是药明康德却在这个领域独辟蹊径，公司现在为2000家企业提供药物研发，雇用超过1万人，海归科学家达到500人，这样的规模和华为的海归人员规模一致。在CMO领域，药明康德也是发力迅猛，目前已经形成了全产业链布局，虽然不如恒瑞四平八稳，但是在自己的领域，药明康德很有机会弯道超车，成为世界级的巨头。
从业务模式来看，恒瑞着力于自主研发，新药管线丰富，而药明康德则为中国的药企研发提供捷径，实际上国内药企产值超过5000万元以上的只有30%，超过70%的企业没有自主研发实力，而这些企业为药明康德这样的公司提供了生存的蓝海。和药明康德同一类型的泰格医药目前市盈率达到71倍，和恒瑞医药相当，如果给予和恒瑞一样的市盈率水平，现在药明康德的合理股价应该是1.3*68=88元，目前处于高估状态。
未来，股价的最终走势，完全取决于药明康德的净利润增长水平，而这又涉及到所属行业、高层管理水平等，未来如何我们不得而知，但不同于恒瑞也并非华大，药明康德就是药明康德，只有走自己的路才会成为不一样的烟火，在中国的CRO这个蓝海领域，药明康德极具成长性，即便不能成为恒瑞这样的超2000亿总市值公司，药明康德依旧会活得非常滋润。如果在打开涨停板之后，经历一段时间的充分调整，再介入药明康德，相信在多年以后，这家公司会给投资者带来不错的投资回报。
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