原创 朱邦凌

长虹是著名的“彩电大王”，在20世纪70年代初开始研制、生产电视的，产品刚面世不久便收获了一大片市场，并逐渐在市场上刮起了一股“长虹风”，可谓是风光无限。自上个世纪90年代起到2009年，长虹电视稳坐销售冠军宝座约20年。凭借“红太阳一族”，1995年长虹彩电销量突破1000万台，2002年产品产销量更是突破了7000万台，成为中国第一，世界第二。1997年5月，长虹股价创下了66.18元的最高价，复权价320.33元，市值曾高达580亿元。

如今，四川长虹股价仅有2.44元，市值不到113亿。当年的彩电霸主疲态尽显，雄风不再，被质疑患上“大国企补贴依赖症”。最近，更是曝出挥泪卖楼，仰仗补贴。曾20年销售夺冠的“彩电大王”如何雄起？多元化、集团上市能拯救它吗？

1、四川长虹三季度营收净利双增，但扣除补贴后的净利润实际是负的

10月29日晚间，四川长虹发布三季报称，前三季度实现营业收入578.39亿，同比增长5.48；净利润2.05亿，同比增长43.92%。事实上，近年来四川长虹的业绩一直处在动荡状态。2015年至2017年，四川长虹营业收入分别为648.47亿、671.75亿、776.32亿；净利润分别为-19.75亿、5.54亿、3.56亿。业绩波动的同时，政府补助也在增长。2015年至2017年，四川长虹计入当期损益的政府补助分别为2.59亿、1.63亿、2.25亿。

在财报的非经营性损益中，有两项相对数额巨大的收入，分别是5407万的非流动资产处置收益，和2.32亿的当期政府补贴，光这两笔收入所带来的利润总额就达到2.86亿，也就是说扣除补贴后的净利润实际是负的2700万。根据2018半年报的数据，1-6月的净利润是1.69亿，除去上半年1.37亿的政府补贴，实现微利3200万，照此测算，相当于长虹今年三季度单季扣除补贴后净利润是亏损5900万。

2016年，长虹净利润同比增长128%，即便扣除补贴等非经常性损益项目仍盈利2.3亿元。2016年是长虹近4年来业绩最好的一年， 2015年与2014年，公司扣非后分别亏损16.8亿元、4.8亿元，这两年分别收到补助款2.6亿元、2.4亿元。由此可以看出，长虹2014、2015年连续两年开始亏损，账面盈利数据能好看些，也是仰仗政府补贴款。如果自身造血能力下降，靠政府补贴来增加盈利数字终究是不可持续的方式。

2、6折甩卖办公楼，被媒体解读为贱卖资产

对于长虹电器三季报中出现的5407万的资产处置收益，有分析可能是9月份甩卖上海长虹大厦办公楼的收益所得，根据长虹在9月7日发布的公告，挂牌转让大楼的交易价格为8120万，扣除税费后收益为5100万，且已经过户完成并结清款项。

对于这笔资产处置，当时被媒体解读为贱卖资产。根据相关信息，被拍卖的长虹大厦所处的位置楼面均价为4.6万/平米，而按照实际成交价计算得到的交易均价仅有2.5万/平米，以平均市价为基准，相当于打了6折，但资产甩卖凑出来的利润，也不过是杯水车薪。

四川长虹做出出售房产的决定，是在两年前。2016年9月7日，四川长虹发公告，称经第九届董事会第四十九次会议决议，审核通过了《关于公司转让上海长虹大厦的议案》。标的资产位于上海市静安区中山北路835、855、875号，建筑面积3206.88平方米。根据天源资产评估有限公司出具的以2016年6月30日为评估基准日的资产评估报告，公开转让的标的资产市场价值为8539.49万元，较账面净值951.84万元增值7587.65万元，增值率797.16%。

3、长虹的衰落，与两次战略失误是分不开的

在大屏幕显像管彩电做到极致时，长虹的垄断野心逐渐呼之欲出。在所有的彩电零部件中，显像管占总成本的70%左右。据报道，当时长虹开始大量吸纳彩管，企图独霸市场。在雄厚的资金支持下，长虹拿到了全国彩管产量约70%的订单。一车车的彩电运出去，却并未给长虹换回大把的美元。长虹2004年年报披露，因经营不善等原因，APEX拖欠4.63亿美元，这笔坏账仅能收回1.5亿美元(折合人民币12.4亿元)。长虹在2004年亏损36.81亿元，产生了上市以来的首次亏损。

2006年，长虹豪掷20亿美元，将韩国欧丽安等离子公司收入囊中，随后投资7.2亿元，成立四川虹欧显示器件有限公司，主要生产等离子面板。资料显示，四川长虹于2007年启动虹欧公司PDP项目一期工程，规划总投资6.75亿美元。截至2013年底，长虹对虹欧的投资达到17.2亿元，换回的结果却是年年亏损。2014年11月，长虹公告称，拟以6420万元的价格出售连年亏损的虹欧公司61.48%股权。至此，长虹的等离子复兴之路彻底封闭。截至抛售前，长虹已经投资40多亿元在等离子项目上。

4、四川长虹计划在2025年实现超过2000亿元的销售规模，推进控股集团整体上市

而长虹集团也一直在进行体制改革。公开资料显示，在10月27日的长虹集团60周年大庆中，四川长虹电子控股集团有限公司董事长赵勇介绍称，未来长虹将加速推进改革转型，计划在2025年实现超过2000亿元的销售规模,。同时，2025年公司的利润总额要在2020年20亿元的基础上实现倍增。

为实现这一目标，长虹集团提出，将加快体制机制改革，推进落实控股集团层面混改，控股集团整体上市，依据已有的多个上市公司平台对现有产业进行重组，全面推行骨干员工入股。赵勇表示，集团进行产业结构转型，加速退出不符合长虹发展方向的产业，子公司数量从240家减少到184家。还将实施全面的数字化转型，现有终端产品和中间产品全面进入网络连接，推动服务型制造企业内部活动全面云化，大力推进制造型服务。