三九特约·前言
华润三九携手中康资讯共启＂2016竞争力中国行＂项目，同时开展《重构新趋势下的社会药店竞争力专项研究》，坚持持续专注中国药品零售业研究，推动医药连锁竞争力发展，这是一项具有行业使命的公益研究项目，意义深远。本期我们从“资本”视角出发，看看2016年连锁药店圈竞争力变化之趋势。
文：刘琪
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2015年堪称药品零售行业的资本大战年：一方面，先后上市的鸿翔一心堂、益丰、老百姓三家企业，在全国各地掀起了“并购潮”；另一方面，在这三家的刺激和新三板放开的利好下，相当一批连锁企业开始奔向上市路。
从下表可以看出，三家上市企业出手频繁、吞吐量大，客观上造成业并购价格坚挺的心理预期，也促动有实力的连锁企业加速上市步伐。
表：2015年三家上市公司完成的并购数量、总金额、平均收购单价
数据来源：企业公告
进入2016年，既有资本市场牛转熊（年初更是跌破3000点大关），整体经济下行更加明显等不利因素；也有新医改加速，发展大健康成为国家层面战略等利好刺激。这些因素的交织作用下，药店业的资本圈地运动还会继续战火连天吗？
三大上市公司或放缓节奏
2015年三家上市公司跑马圈地是核心，以鸿翔一心堂为例，截至2014年12月31日，一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店2,623家，到2015年12月31日则变成了3496家，全年新增873家门店，成为直营门店最多者。老百姓、益丰也都突破千家门店。
2016年，三家上市企业是否会保持住2015年的扩张速度？鸿翔一心堂和益丰都已发布2015年报，从中不难发现，其2016年扩张步伐在2016年相对有所调整。调整的方向据了解一方面在自建与收购两条腿走路不会变，另一方面收购决策权下放也成趋势，对于分公司而言，“收得回还得要吞得下”，自我考量将更为慎重。老百姓虽然尚未发布年报，但据消息灵通人士透露，2016扩张步伐相对稳健已经是其高管层共识。
这一情况并不出人意料。“股市大盘对上市公司的扩张有一定的影响，上证指数下跌一半，许多上市公司的股价也跌半，势必会造成他们在投资方面的态度趋于谨慎。”业内专家逄增志说，“战略性收购一定还是会进行的，但是投资性的收购将会被更慎重考虑。”
康美药业股份有限公司OTC事业部总经理李从选也持同样观点，“（2016年三家上市连锁药店）不可能再大规模并购。”他分析到，“收购容易整合难，整合容易融合难，统一名称容易管理文化输出难，因此2015年并购频繁肯定有三家之间拼抢速度，先买过来再说的意味，但显然一路狂奔过快是有高风险的。”
李从选指出，今年将是三家上市企业吞并多家连锁企业之后的缓冲期，“因为有个消化的过程，否则难以形成‘1+1大于2’的结果，可能还会拉低赢利水平，反而影响这三家上市连锁药店企业在股市的股价和市值。”
筹备上市者纷纷发力
就像鲶鱼效应，即便2016年三大上市公司步伐更为稳健，但他们掀起的资本运作风潮却在席卷整个行业。
李从选总结了三大影响：
一、催化了连锁药店上市的冲动和步伐，很多区域性连锁药店企业都要上市；
二、上市企业的圈地运动让省级和区域连锁都产生危机感，加快了他们联合、联盟、出售的步伐；
三、触发部分原本已有准备冲刺主板的连锁药店的危机意识，“他们会觉得自己发展步调慢了，肯定会想自己也能早点上市获得资本加快扩张。”
包括大参林、甘肃众友、一树舒普玛、常州恒泰、石家庄新兴等众多正在筹备上市的连锁企业不断浮出水面，2016年虽然不会再有太多增加，但却是这些企业发力扩大规模的攻坚阶段，毕竟，除了大参林等个别已经递交申报材料者并购会受限之外，绝大多数都还处于需要抢地盘、强规模、增利润的阶段。因为在奔上市的这些企业中，目前规模优势比较公认的也就是广东大参林和甘肃众友。
由于是割二茬稻，加上本身体量限制，市场上现存的优质中小连锁将成为抢手货。这也注定“大鱼吃小鱼”和“强强联合”将成为并行的主流整合模式。甘肃众友是前者的典型，自2014年12月以来，共整合了30家连锁药店；台州瑞人堂是后者的典型，其与当地连锁药店康康和大德生三家合并，统一运作但保留各自原有品牌。据了解，瑞人堂、康康和大德生的在当地销售排名分别为第一、第二和第五。
扩张主战场在哪里？硬碰硬或难避免
一心堂刚公布的《2016年度财务预算方案》披露：2016 年，公司拟在云南、海南、贵州、重庆、山西等市场完成市场布局，加快募集资金的使用。而从一心堂目前的门店分布情况来看，广西、四川亦是其重点分布区域。总体上看，一心堂重点发展西南地区，并目逐步向临近西南的华南、华北部分省份发展布局。
图注：红色框为一心堂重点分布区域，蓝色框为老百姓重点分布区域，橙色框为益丰药房重点分布区域。
而目前老百姓的重点分布区域在湖南、陕西、浙江、广西、安徽、山东、河北、广东、天津、江西、上海、湖北、河南、北京和江苏15个省、自治区及直辖市，占领整个华南、华东、华北和华中地区，甚至已向地处西北的陕西蔓延战线。
益丰药房则以湖南、湖北、江苏、上海、浙江、江西6省市为重点布局区域。不难看出，目前华东和华中的“圈地运动”最为激烈。以北京、河北、山西、陕西、四川、云南为界限，往西和往北暂时不是三大上市连锁药店布局的重点区域。
“资本运作肯定是东南沿海最为活跃，然后向内地扩展，绝大多数区域都难以置身事外。”李从选如是说。
给三家上市的圈地之争添油加柴的，是众多筹备上市企业，而且，区域实力越强的地区，“搅局”能力越强。如果以争夺激烈程度排序的话，势必形成以东南沿海地区为主阵地，华中、华北、西北为次战场的态势。
错过第一波红利，但价格预期依然坚挺？
2015年4月，广安堂以平均每店超190万的价格被一心堂100%收购；11月，惠仁堂以平均每店近250万的价格被老百姓收购65%的股份。诸如此类的高价刺激让很多连锁企业老板产生货比三家、待价而沽的心思。
不难预料，在多家筹备上市企业加入三大上市公司的地盘争夺战的2016年，被“吊高”的价格心理预期还会继续坚挺。
但一些专家认为，2016年并购行为将更为理性，门店的估价应该是不会再上涨了，但是否会下降还有待观察。
“目前除了非常好的‘标的’仍然会受到资本的追捧，其他的连锁药店可能已经错过了第一波药品零售收购的红利潮。”逄增志分析，之前，药店收购主要看被收购对象的门店数，即规模力。然而现在，药店越来越看重被收购对象的盈利能力。
“首先，是战略性‘标的’成为几家上市公司的扩张重点，投资性‘标的’投入将放缓。另一方面，对于各个区域几家准备整合打包上市的企业来说，盈利能力这一评估因素越来越重要。”逄增长补充说，“上市企业不敢乱收了，一方面是保证盈利能力，同时也为了稳定股价；而准备上市的企业就更加看重被收购连锁的盈利能力，以保证申报材料上的盈利数据。”
逄增志提醒，各个地区的连锁药店无论卖还是不卖，都应该提高自身的运营管理盈利能力，“先做强再做大”。总体来说，第一波收购红利潮已经退了，连锁药店难以再依靠规模卖出高价。
但推高的心理预期回落需要一个观望过程，“拖到下半年再卖”或许成为多数想脱手者的选择。
资本大战推动行业规范
其实，不管药店业2016年的圈地运动是否战火激烈，对于行业整体水平尤其是规范经营的积极推动是显而易见的。
筹备上市的连锁必须合规，准备出售的连锁也必须规范。许多并购整合之所以最终没能谈成，就是因为双方对规范经营的认知有极大差异，从而产生利润认定不同、收购价格谈不拢的现象。
在行业监管日趋严格和新医改不断加速的今天，药品零售行业必须快速克服两大挑战：一是经营管理的规范化，二是医药健康服务的专业化。显然，风起云涌的资本运作不但可以直接推动前者的升级，对于后者也有重要作用，毕竟，专业化转型是一个很难立竿见影的系统工程，需要有资本的支撑以及为可能受挫的各种探索、创新买单。
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