第七届医博会
医药产业投资发展论坛系列报道（六）
中国医药产业投资发展论坛于2016年10月28日下午14:00在江苏泰州锦泰宾馆隆重举办。中国高新区协会理事长、科技部原党组成员、秘书长张景安，中国证券基金业协会秘书长贾红波，中国医药企业管理协会副会长张晓龙，中国保险学会副会长朱江平，中国邮政储蓄银行执行董事杨松堂，中信证券执行董事刘晓岚，盛世投资合伙人李丹，隆泰投资创始合伙人刘春光等与会嘉宾就中国医药产业今后的投资与发展趋势、中国医药产业基金的特点与模式、中国医药经济运行趋势分析、中国医疗保险的实践与监管、银行业参与医疗健康产业的思考与实践、中国医疗健康产业投资蓝图、医疗健康行业资本市场解析、致性评价对医药产业格局的影响发表了主题演讲。本次论坛由中国资本市场50人论坛（智库）副秘书长周代数主持，来自各证券公司，银行机构，股权机构、相关国有投资公司以及各市区金融办（上市办）领导一同出席了本次论坛。
本期报道嘉宾：刘晓岚——制药企业之资本运作路径探讨。
刘晓岚——中信证券执行董事
演讲主题：《制药企业之资本运作路径探讨》
企业想进入资本市场，可以选择在境内上市或是在境外上市。首先从供给的角度来看，国内的投资机构大部分以个人投资者为主，国外的投资机构基本上以专业的投资机构为主。专业的投资机构较个人投资者而言，更加注重对风险的把控，更加注重对企业内在价值、长远规划的研判。其次从需求的角度来看，中国目前主板上市企业（主板、中小板、创业板）有3300家左右，总市值约62万亿人民币，而美国等国外三大市场有上市企业5000家左右，总市值约33万亿美金。
企业挂牌上市的路径有哪些？首先是上交所主板。主要针对一些传统行业规模较大的成熟企业，比如金融类、资源类、传统制造业。其次是深交所中小板、创业板。中小板主要针对一些细分行业的龙头企业，财务状况较成熟稳定了，规模较上交所主板企业小。创业板主要针对一些创新型、概念型较强的企业。最后是全国股转系统即新三板。主要针对一些创业型企业，更加侧重于创业早期。
从目前各板块企业数量和平均市值来看，上交所主板企业有1100多家，市值规模约30.9万亿，平均每家市值约300亿，深交所中小板、创业板企业有800多家，市值规模约9.9万亿，平均每家市值约100亿。新三板目前挂牌企业9000多家，平均每家市值只有5亿。
IPO。坦率的说，A股IPO估值非常高，但是排队、审核时间长。目前排队企业接近900家。首先是否存在关联交易、同业竞争。其次现代化的制度规范，最后是财务指标、持续盈利能力。在财务指标方面，主板、中小板要求发行总股本不低于三千万；最近三年净利润为正数，累计超过三千万。创业板要求连续两年盈利，净利润累计不低于一千万或者最近一年盈利，收入不低于五千万。
新三板。主体是创新型、创业型和成长型，不对企业的盈利能力作强制性要求，但要求持续经营能力。监管体系。主管单位是全国股转系统，但是如果股东人数超过200人，还需要证监会做审核。投资主体。无论是个人还是机构，要求投资的资本或者注册资本超过500万。交易方式。主板是竞价交易，新三板目前是协议转让和做市转让，下一步有可能引入分层机制、转板机制。
借壳。借壳是和IPO相对应的方式，通过以资产注入来换取对上市公司的控制权。第一，速度快，第二，审核标准略低于IPO。但是缺陷非常明显，上市公司自身有大部分流通股在外面，面临着股权稀释问题，所以在借壳上市过程中，需要平衡经济效益和上市时间成本问题。
并购，国外并购以战略导向为主，横向并购比较多。一方面大公司并购小公司，拿到小公司的新产品，另一方面大公司并购大公司，上下游的并购，实现优势互补强强联合。
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