经过近两年的飞跃发展，新三板挂牌企业已经扩容至11113家，与此同时，新三板市场融资仍显不畅，定增公司数量和募资金额同比均有下降，流动性匮乏更是新三板的“顽疾”。分析人士称，市场的快速扩容，倒逼新三板市场进行交易机制创新，不仅是当前建设多层次资本市场的大势所趋，也是新三板自身发展的内在需求。
新三板制度变革剑指流动性
财汇大数据终端统计显示，一季度内新挂牌公司数量同比下降近三成，拟挂牌公司数量同比下降四成，但摘牌公司从去年同期的0家增加到53家，拟摘牌公司更多达111家，同比猛增了近16倍。
这背后另一组数字更值得关注：
今年一季度，新三板挂牌三个月以上的10090家公司中，6637家未发生交易，占比65.78%；剩下的公司中有13.4%在三个月内交易不到5天。目前，新三板只有93家公司每天都有交易，占比仅0.9%。
业内人士指出，由于新三板在法律层面模糊不清的原因，投资者、挂牌企业、券商等市场各方对新三板未来发展前景也是一脸迷茫。
随着市场扩容，市场发展与流动性之间的矛盾越发凸显。2017年上半年，将有涉足新三板的数百只基金到期。上述新三板业内人士认为，新三板公司良莠不齐，加上流动性差，交易不活跃，部分到期的基金产品清盘在所难免，会给新三板市场带来更大的流动性压力。
业内人士认为，今年新三板对流动性的需求可谓是暗流涌动，一方面解禁的限售股有批量流动的意愿，而大批到期的基金产品也需要择机退出，使得现有的交易机制已不能完全满足市场需求。
将引入大宗交易和集合竞价
目前新三板的交易方式分为做市转让和协议转让。自2016年12月以来，做市转让企业数量进入下行通道。
业内人士表示，其主要原因包括主板市场IPO加速、大额股份转让需求旺盛、做市影响企业融资等。
2017年3月25日，股转公司发布了《关于对协议转让股票设置申报有效价格范围的通知》，要求采取协议转让方式的股票，申报价格应当不高于前收盘价的200%且不低于前收盘价的50%。
业内人士表示，新规定有效地控制和规避了因“乌龙指”或其他一些误操作造成严重损失。虽然可能对正常交易形成限制或“误伤”，但这是市场规范化的必经之路，成本也在正常承受范围之内。
在流动性困局之下，监管层正在考虑引入大宗交易与集合竞价制度。
东北证券新三板研究中心总监付立春
新三板交易制度创新与流动性改善相辅相成，解决流动性问题目前是新三板“二次创业”的重点。付立春建议，为了防止集中的大宗抛售对市场造成比较大冲击，盘后大宗转让平台的推出需求越发迫切。可以借鉴上海证券交易所、深圳证券交易所的大宗转让机制引入新三板大宗交易平台。
他进一步指出，在疏导退出渠道、缓解大量抛压的同时，引导新进机构投资者等长线资金入场，有助于新三板整个投资链条的完善，促进市场投资的活跃度。相应地还需打通二级市场与大宗平台之间的通道，把未来可能的竞价交易与大宗转让结合起来，以大宗平台促二级市场交易，二级市场的交易价格反过来也为大宗转让提供价格标准，形成良性循环。
除了大宗交易外，集合竞价一直是市场关注的焦点。业内人士表示，主板主要采用连续竞价交易，由投资人自主定价，是因为主板大多是传统企业，比较容易估值，而新三板上大多是一些高科技初创型企业，很难评估价值，所以做市其实就是一种“竞价”形式，由做市商通过双向报价来告诉大家公司的价值。
近期，新三板企业出现了“扎堆”转战IPO的趋势。据不完全统计，接受IPO辅导的新三板企业已超过400家。根据证监会披露的数据，目前受理首发申请的600余家企业中，近90家来自新三板。
上海一位投资人士指出，当前新三板的趋势确定性已经基本达成共识，投资窗口已经逐渐打开。建议投资机构与投资者抓紧目前的投资窗口期，立足战略与中长期投资原则，进行投资布局。
