截至目前，A股上市的纯连锁药店公司共有四家，分别是一心堂，老百姓，益丰药房，大参林。连锁药店正处于快速发展期，通过自营和并购两种模式进行扩张，但对资金都有极大的需求。借助上市融资加快跑马圈地也是连锁药店公司的重要战略手段。
一、公司简介
一心堂：云南鸿翔一心堂药业股份有限公司创始于1981年，2014年在A股上市，经营特色慢性病管理，母婴，中药饮片。2007起多年进入全国连锁十强，目前共有4713家药店分布在云南（3011），广西（408），四川（567），山西（214），贵州（166），海南（170），重庆（149），其它地区（28）。其中院边店400家，会员1500万，会员消费占75%，医保药店占比约80%。
老百姓：老百姓大药房连锁股份有限公司2001年成立于湖南长沙，2015年上市，国内规模领先的连锁药店之一，经营特色平价药房，中药饮片。目前共有1924家药店分布在湖南，湖北，江西，河南，广东，广西，北京，天津，河北，浙江，上海，安徽，江苏，山东，陕西西，甘肃。会员900万，会员销售占比72%，医保门店占比78%
益丰药房：益丰大药房连锁股份有限公司2001年6月第一家平价药房开业，2002年9月成立连锁公司，2015年上市，国内领先的连锁药店之一。经营特色多元化发展，健康食品，个人护理，母婴食品等。目前共有1783家药店分布在湖南，湖北，上海，江苏，浙江，广西，广东7个省份。医保门店占比63%
大参林：大参林医药集团股份有限公司成立于1999年，2017年上市，2014年—2016年中国药店价值榜十强，2015年中国药品流通行业零售企业销售额前二十强。经营特色：参茸滋补药材领域形成自主品牌。目前共有2625家药店分布在广东，广西，河南，福建，江西，浙江等地区。
二、财务数据
从营业收入规模上比较，益丰药房略低，一心堂、老百姓和大参林差不多。从利润增长来看，一心堂利润没有随着规模同步增长，老百姓和益丰药房利润增长态势与营收增长态势非常好。
营业收入对比（单位：亿元）
2017H1 |
2016 |
2015 |
2014 |
2013 |
|
一心堂 |
36.5 |
62.5 |
53.2 |
44.3 |
35.5 |
老百姓 |
34.5 |
60.9 |
45.6 |
39.4 |
33.2 |
益丰药房 |
22.4 |
37.3 |
28.4 |
22.3 |
18 |
大参林 |
35 |
62.7 |
52.6 |
45.4 |
37 |
扣非后净利润对比（单位：亿元）
2017H1 |
2016 |
2015 |
2014 |
2013 |
|
一心堂 |
2.14 |
3.37 |
3.3 |
2.97 |
2.36 |
老百姓 |
1.83 |
2.85 |
2.33 |
1.95 |
1.55 |
益丰药房 |
1.5 |
2.17 |
1.71 |
1.36 |
0.98 |
大参林 |
2.51 |
4.39 |
3.92 |
2.57 |
1.93 |
四家公司在2016年之前毛利率都是稳中有升，但在2016年都出现了毛利率和净利率集体下滑的现象，主要是急速并购带来的整体影响。
毛利率对比（单位：%）
2017H1 |
2016 |
2015 |
2014 |
2013 |
|
一心堂 |
40.97 |
41.28 |
41.92 |
40.44 |
39.59 |
老百姓 |
35.95 |
36.06 |
37.22 |
37 |
35.92 |
益丰药房 |
39.82 |
39.62 |
39.23 |
39.77 |
38.66 |
大参林 |
39.77 |
40.22 |
41.03 |
40.28 |
38.9 |
净利润率对比（单位：%）
2017H1 |
2016 |
2015 |
2014 |
2013 |
|
一心堂 |
5.92 |
5.66 |
6.51 |
6.66 |
6.75 |
老百姓 |
5.94 |
5.61 |
6.08 |
6.04 |
5.83 |
益丰药房 |
7.01 |
6.1 |
6.26 |
6.39 |
5.56 |
大参林 |
7.08 |
6.83 |
8.02 |
6.78 |
6.08 |
从ROE这个指标来看，大参林刚刚上市，拥有大量募集资金，ROE数据失真。相对而言，老百姓上市以后资本回报率水平略好，主要还是和负债率高低有一定关系。
扣非后摊薄ROE对比（单位：%）
2017H1 |
2016 |
2015 |
2014 |
2013 |
|
一心堂 |
8.22 |
13.51 |
14.53 |
14.24 |
22.54 |
老百姓 |
9.35 |
15.42 |
10.51 |
20.1 |
19.19 |
益丰药房 |
5.01 |
7.34 |
12.12 |
23.01 |
19.59 |
大参林 |
16 |
33.3 |
38.41 |
51.3 |
36.79 |
三、对外并购
一心堂2015年至今多次并购，涉及资金超过10亿，门店数量近1000家。
2015年4月，出资3.23亿并购海南广安堂药品超市，涉及门店数量150家。
2015年6月，出资2.4亿并购山西长城药品零售连锁有限公司，涉及门店数量89家。
2016年9月，出资1.03亿并购重庆宏声音桥大药房连锁有限公司，涉及门店数量81家。
2016年10月，出资2.37亿并购四川区域多家药店，涉及门店数量95家。
2016年11月，出资0.46亿并购广西方略集团崇左医药连锁有限公司，涉及门店130家。
老百姓2015年至今多次并购，涉及资金超过20亿，门店数量超过500家。
2015年6月，出资0.82亿并购湖南省康一馨大药房连锁有限公司，涉及门店55家。
2015年7月，出资0.94亿并购常州市庆和堂大药房连锁有限公司，涉及门店39家。
2015年11月，出资3.48亿收购兰州惠仁堂65%股权
2016年5月，出资1.3亿收购扬州百姓缘65%股权
2017年9月，出资2.7亿收购通辽泽强大药房连锁有限责任公司51%股权，涉及门店216家。
益丰药房2015年至今多次并购，涉及资金近10亿，门店数量近400家。
2015年9月，出资0.71亿并购武汉隆泰大药房有限公司，涉及门店34家。
2016年，出资1亿并购韶关市乡亲药房连锁有限公司，涉及门店51家。
2016年7月，出资分别分别出资0.45亿和0.5亿并购宿迁佳和医药连锁旗下36家药店和宿迁市玖玖药品超市连锁旗下55家药店。
2017年5月，出资0.66亿收购广州康信大药房有限公司，涉及门店34家。
大参林刚刚上市，募集资金中将有9.17亿用于未来三年新开1311家门店。
持续两年大额并购后，一心堂和老百姓都面临持续走高的负债率和大额的商誉，老百姓的商誉更是从2014年的4亿飙升到2016年的12.2亿，商誉占净资产比例已经上升到60%。值得安慰的是老百姓很多时候都并购部分股权，继续和原股东一起经营管理。
益丰负债率低主要是2016年完成了一次定增募集了13.5亿资金。一心堂和老百姓新一轮融资都已经被证监会核准，分别融资15亿和8亿。有了钱之后，新一轮并购又将开启，大家继续跑马圈地。
资产负债率对比（单位：%）
2017H1 |
2016 |
2015 |
2014 |
|
一心堂 |
53.37 |
58.46 |
45.7 |
29.19 |
老百姓 |
60.22 |
60.38 |
39.69 |
57.08 |
益丰药房 |
28.12 |
29.51 |
41.75 |
52.38 |
商誉占净资产比率对比（单位：%）
2017H1 |
2016 |
2015 |
2014 |
|
一心堂 |
20 |
17.8 |
20 |
11.2 |
老百姓 |
58.6 |
62.8 |
33 |
36.1 |
益丰药房 |
19.8 |
17.8 |
20 |
11.2 |
四、门店数量对比
一心堂、老百姓和益丰药房都是在上市以后进入快速发展期，通过并购和自营开店模式快速扩张门店数量和覆盖区。大参林也是计划借助上市募集资金进行快速扩张。
2017H1 |
2016 |
2015 |
2014 |
|
一心堂 |
4713 |
4085 |
3496 |
2623 |
老百姓 |
1924 |
1838 |
1483 |
|
益丰药房 |
1783 |
1535 |
1065 |
|
大参林 |
2625 |
四家公司目前还都是区域性公司。一心堂的药店分布以云南最多，达到3011家。老百姓和益丰药房的药店最集中的省份是在湖南，分别为大约700家和450家。大参林主要聚焦广东，达到1800家。
五、医药零售行业分析
我国医药零售行业市场长期有较大的发展空间，整个GDP的快速增长，城镇化水平的提升，老龄化社会的到来，二胎政策的放开，处方外流，行业集中度提升，连锁率提高等等。行业龙头企业依靠品牌、规模、资金、人才，综合管理等优势已经形成了一定的竞争力。
美国市场前三大连锁药店巨头西维斯，沃尔格林，来德爱共有2万家门店占零售市场总数30%，处方药销售额1150亿美元占市场份额51%，连锁率超过60%。我国医药零售终端2016年销售额3377亿，连锁药店尚未有一家销售额超过100亿，市场集中率低，连锁率也只有不到50%。
2008-2016医药零售终端数据
销售额/亿元 |
增长率/% |
|
2008 |
1430 |
|
2009 |
1645 |
15 |
2010 |
1886 |
14.6 |
2011 |
2039 |
10.8 |
2012 |
2309 |
13.2 |
2013 |
2571 |
11.3 |
2014 |
2816 |
9.5 |
2015 |
3093 |
9.8 |
2016 |
3377 |
9.2 |
连锁率/% |
|
2008 |
35.3 |
2009 |
35 |
2010 |
34.3 |
2011 |
34.7 |
2012 |
36.1 |
2013 |
36.6 |
2014 |
39.4 |
2015 |
45.8 |
2016 |
49.4 |
医药零售行业属于传统商业零售范畴，但与传统商业零售行业相比又有一定的差别，主要体现在销售商品差异化和对销售人员的资质认定。在传统商业逐渐被互联网渗透和颠覆的这个时代，整个医药零售行业也逐渐在互联网的影响下开始新模式的探索，大家都有了自己的APP和天猫旗舰店也是大同小异，无非都是想要争夺一个流量入口，等着互联网处方药市场的政策放开。
当前连锁药店行业正处于快速发展阶段，尚未有一家真正意义上能够覆盖全国范围的公司，几大巨头从各自的区域开始脱颖而出，通过上市提升影响力，获得资本优势开启全国性扩张的步伐。
