专栏作者/曹典君一本正经吐槽的医药行业君，擅长于将产业分析与鸡血狗血一同乱炖成一篇篇杂文。
刚刚，上海医药收购了药品流通行业第一大外资企业。
上海医药下属全资子公司 Century Global 于 2017 年 11 月 15 日与康德乐开曼就收购康德乐马来西亚 100%股权事宜签署了购股协议。Century Global 收购康德乐开曼持有的康德乐马来西亚的 100%股权，进而通过康德乐马来西亚间接拥有其于香港及中国境内设立的全部中国业务实体（以下简称“康德乐中国”）。
康德乐中国是中国医药流通领域规模领先、特色显著、优势鲜明的进口药品代理商，是国内最大的进口医药品代理商之一，其分销业务规模位2017年上半年居全国第九，在进口产品代理、国际供应链管理、专业药房等领域优势明显。
01
上海医药“赚”了吗？
如下表所示，康德乐中国是2017年上半年药品批发企业主营业务收入前10位中唯一有外资100%控股的公司。本次并购完成后，前10名再无外资100%控股的公司。
2017年上半年药品批发企业主营业务收入前10位排序
数据来源：商务部
本次交易基本收购价格为 12 亿美元，最终收购价格预计约为 5.57 亿美元。上海医药并购后将提高医药分销全国网络覆盖的广度和深度，巩固提升进口药品代理、器械代理、DTP 及第三方专业物流服务等诸多细分领域的领先地位，特别是拓展了天津、重庆、贵州等空白区域，使上海医药分销网络扩展到 24 个省份。
上海医药在华东、华北地区拥有 40 余家DTP药房，康德乐中国在22个城市拥有30家DTP药房，本次收购将形成品牌统一、运营一体、服务卓越的中国第一大 DTP 专业品牌连锁药房，从而成为国际制药商新特药进入中国市场的首选合作伙伴。
这起并购可以视为“两票制”推行后药品流通企业通过并购进一步提高竞争力的案例。按商务部数据，2017年上半年药品流通市场中对批发企业的销售占比较去年同期下降3个百分点。但是另一方面，集中度在提升，2017年上半年前100位药品批发企业占全国医药市场总规模的70.1%，集中度增长同比上升3.45。百强的整体规模增速较去年同比增长12.1%，高于医药批发企业同期的增长率8.6%。
4家全国龙头企业中国医药集团、华润医药商业集团、上海医药集团、九州通医药集团的主营业务增长收入同比增长11.6%，占同期全国医药市场总规模的37.5%，集中度同比上升1.6%。然而在增速的同时，上市公司国药控股、华润医药、上海医药、国药一致2017年上半年净利率都较去年同期下降。九州通由于好深耕药店、民营医院和诊所等市场，净利率翻倍，但也还是四大龙头中净利率最低的企业。
02
两票制：下一步是强强联合（并购）？
两票制是2017年医药人最受关注的政策。随着广东省2017年11月公布实施方案，全国医药市场规模最大的十大省份基本都出了时间表，2018年1月是政策初显成效的月份。
医药商品总额前十省份两票制时间安排
全国医药市场规模最大的十大省份占全国64%的规模。由于 “两票制”直接扼杀了以过票业务为核心的中间流通企业，这些企业的流通业务市场将会随着企业的消失产生空白，填补空白的往往会是更有竞争优势，现金流较好的国内大商业或区域龙头企业。分析10大省份各流通公司的市场份额情况可以推测未来哪些商业会有进一步的发展潜力。
下图为2015年我国医药商品销售总额前10大省份各流通公司的市场份额情况，
2015年全国前十大省份流通公司市场份额
可以看出，北京、上海与重庆市场集中度水平较高，前3名企业的市场份额占比超过80%，被国药集团、华润医药与上海医药覆盖的比较充分，集中度提升空间有限。
市场规模排名前5的省份里面，广东、浙江与江苏集中度水平不高，前3名企业的市场份额约40%-60%，可提升空间较大。
上海医药在这些集中度水平不高且市场规模较大的省份均有布局，上海医药预计未来会在以上省份进一步整合渠道与配送资源，从而提升其市场份额。
除了全国性流通企业，区域龙头同样具有很大的市场份额提升空间，例如浙江省华东医药、英特集团、江苏省南京医药、山东省瑞康医药等，都具有相同点——地方龙头在所在省份的份额10%-20%左右，且所在省份前三名市场份额总和40%-60%左右，未来集中度可提升空间较大。地方龙头未来也可能成为区域性的商业联盟，以争取进口产品全国代理权，目前问题在于联盟制管理比较松散，难以统一服务标准。
“两票制”为医药流通行业的进一步集中提供了动力，将带来行业的整合加速。“两票制”要求从药品生产企业到全国各地销售终端，由一家企业通过内部运转实现，对流通企业的流通能力提出了很高要求。流通网络范围、纵深不足的小型医药商业公司将面临巨大的压力，被大企业收购或退出市场将不可避免。
经过2017年药品零差率、医保控费、带量采购、二次议价等多项政策的“组合拳”，许多小型医药商业已退出，2018年的并购更多将会是强强联合，大商业并购地方龙头企业。
03
小结
在两票制的大浪潮下，医药商业将迎来动荡的两年。
随着全国两票制的逐步落地，各地的调拨业务将逐渐缩量减少，与此同时带来的纯销业务增长到底花落谁家，取决于各医药流通企业在各省级区域的终端配送覆盖率、批发和物流网络、并购等方面的布局。
上海医药并购康德乐中国只是“两票制”开始执行的并购开幕，未来强强联合的并购案例将陆续上演。
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