据悉，目前国内大大小小的CRO企业有超过1000家，上市的不足20家，2017年一年就有5家企业先后挂牌。CRO在2017年迎来了一波疯狂IPO。2017年6月，康龙化成申报IPO；2017年7月，药明康德、美迪西先后申报IPO。
现在来分析一下目前进行IPO的康龙化成。
康龙化成的基本情况
康龙化成（北京）新药技术股份有限公司的前身康龙有限系由康比医药与 Boliang Lou 共同出资设立的中外合资经营企业。2016 年 7 月 21 日变更设立为股份有限公司。
康龙化成为全球制药企业、生物科技研发公司及科研院所提供跨越药物发现、药物开发两个阶段的全流程一体化药物研究、开发及生产 CRMO 解决方案，致力于帮助合作伙伴在新药发现、开发和商业化方面取得成功。自成立以来，公司一直专注于小分子药物研发服务，构建了独特的药物研究、开发及生产 CRMO 服务平台，业务涉及实验室化学、生物科学、药物安全评价、化学和制剂工艺开发及生产和临床研究服务等多个学科领域的交叉综合。
康龙化成按照全球研发通用标准构建了药物研发服务体系，为全球客户提供药物研究、开发及生产整体解决方案，并与全球排名前二十跨国制药企业中的十八家客户达成稳定合作，长期客户包括阿斯利康、默沙东、强生、拜耳集团、基因泰克（罗氏）和吉列德等知名跨国企业。
目前，全球药物研发服务市场主要在欧美发达国家。2014年、2015 年和 2016 年，康龙化成在欧美地区业务收入占主营业务收入比例分别为 86.63%、90.42%和85.57%。
合并利润表主要数据（单位：万元）
项目 |
2016 年度 |
2015 年度 |
2014 年度 |
营业收入 |
163,423.87 |
112,803.76 |
79,044.00 |
营业成本 |
116,022.82 |
81,763.91 |
59,209.44 |
利润总额 |
21,450.78 |
8,751.40 |
2,890.89 |
归属于发行人股东的净利润 |
17,691.19 |
7,384.64 |
2,099.52 |
|
归属于发行人股东扣除非经常性 损益后的净利润 |
18,587.31 |
4,538.43 |
2,811.70 |
收入构成（单位：万元、%）
项目 |
2016年 |
2015年 |
2014年 |
|||
金额 |
增长率 |
金额 |
增长率 |
金额 |
||
药物发现 |
实验室化学 |
86,890.59 |
34.55 |
64,580.34 |
26.10 |
51,213.54 |
生物科学 |
20,019.71 |
47.37 |
13,584.54 |
30.72 |
10,392.18 |
|
小计 |
106,910.30 |
36.78 |
78,164.88 |
26.88 |
61,605.72 |
|
药物开发 |
CMC |
32,774.73 |
10.84 |
29,569.67 |
129.48 |
12,885.38 |
药物安全评价 |
8,910.92 |
79.44 |
4,966.04 |
12.61 |
4,409.93 |
|
临床研究服务 |
14,823.98 |
- |
- |
- |
- |
|
小计 |
56,509.63 |
63.63 |
34,535.71 |
99.68 |
17,295.31 |
|
合计 |
163,419.93 |
45.00 |
112,700.59 |
42.84 |
78,901.03 |
|
2016 年 12 月 31 日，发行人员工专业结构如下所示：
其中，硕士及以上的人员为1650人，比例为40.01%。
自从2015年底，康龙化成进行了大量的并购活动，陆续收购了康龙（英国）、康龙（美国）分析技术、康龙（美国）临床服务等多家境外公司和位于英国 Hoddesdon 的资产，完善公司药物研发服务体系。
风险点提示：
康龙化成应收账款回收风险比较高。公司一般向客户授予 60 至 90 天信用期。2014 年末、2015 年末和 2016年末，发行人应收账款余额分别为 19,296.41 万元、25,992.88 万元和 39,956.70万元。如果公司个别客户的现金流量、营运资金、财务状况或经营业绩出现不利变化，则该客户可能无法或不能及时支付部分或全部应收账款，从而对康龙化成的营运资金、财务状况及经营业绩造成不利影响。
目前，康龙化成股权结构分散，单一股东的持股比例均在 30%以下，不存在控股股东。目前有三个比较大的持股平台，管理层持股主体持股比例为31.72%，中信并购基金持股主体持股比例为31.42%。君联资本持股主体持股比例为23.56%。
另外，2014-2016年康龙化成享受的税收优惠分别为655.37万元、3231.21万元和5258.87万元，占利润总额的比例分别为22.67%、36.92%和34.52%。
行业地位
目前，全球初步具备药物发现和药物开发全流程 CRO 服务能力的规模公司除发行人外，主要包括查尔斯河实验室、昆泰 IMS、药明康德和科文斯。全球药物发现研发服务服务市场比较分散，但市场集中度在逐年增加，全球前 5 大参与者 2016 年的市场份额为 16.4%。药明康德和康龙化成为中国最大的两家药物发现CRO 服务提供商，分别占据全球药物发现 CRO 服务市场份额的 3.0%和 1.7%。
康龙化成2014年至2016年核心业务药物发现 CRO 服务市场份额一直位列全球第三位、中国第二位。报告期内占全球药物发现 CRO 服务市场份额情况如下图所示：
注：1、单位为百万美元；2、市场份额为预估市场份额；3、2014-2016 年汇率换算分别为 1美元兑换 6.1434RMB、 6.2284RMB、6.6270RMB；4、*查尔斯河的收入为药物发现和安全评价两个板块的收入之和。
图：全球药物发现 CRO 服务市场份额（2012-2021E）（来源：Frost&Sullivan，2017）
中国药物研发生产服务领域参与者众多、市场分散，有数以百计的竞争者。2016 年排名前 8 的国内竞争者所占整个国内市场份额仅为 25.76%。中国最主要的市场参与者是药明康德和康龙化成，2016 年市场份额分别为 12.15%和 3.35%。康龙化成在国内市场的药物研发 CRO 市场份额排名2014年至2016年一直居于市场第二。
下图为2014年至2016年药物研发 CRO 服务市场份额排名情况：
图：中国国内药物研发生产外包服务市场份额情况（来源：Frost&Sullivan，2017）
