文：王日飞
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以下数据截至2016年4月25日，未披露2015年报的不包括在内。从上市中成药企业2015年核心数据来看，净利润负增长的企业就有18家，基本上压力山大了。
虽然距离A股年报截止日不足一周，但仍有一部分上市公司并未披露年报。
尽管如此，包括新康界在内，已有诸多媒体报道过医药生物领域上市公司在2015年的业绩排行榜，但大多偏重于营收及利润角度，或者是中成药、化学药、医疗器械、医疗服务等细分领域作混合排名。当然，也有关于医药生物行业大BOSS的薪酬排行榜流传甚广。
年报收官在即，从本文开始，新康界将循照申万行业分类标准，依次以中成药、化学制药、生物制药、医疗保健、医药商业等各个细分领域为单独篇章，从营收及净利润增速、总资产回报率和现金及现金等价物净增加额三个方面，以求对215家医药生物上市公司作一次更为全面的梳理。
本文所聚集的中成药领域，目前共有65家上市公司，截至2016年4月25日，仍有8 家未披露年报，分别是紫鑫药业、振东制药、珍宝岛、益佰制药、信邦制药、神奇制药、江中药业、北陆药业，这8家企业均未进入本文各排行榜。
营收与净利润增势难称对等
57家已披露年报的中成药企业，营收增速和净利润增速的中位数分别为10.05 %和13.04%。
营收增速TOP10企业的增速从30%到93%不等，但是，净利润增速却并未同步。这10家企业中3家企业净利润竟然为负增长，而太安堂、台城制药和片仔癀的净利润增速，也分别只有1.66%、1.14%和5.81%，远低于同期营收增速。
2015年营收增速最快的太安堂，其药品批发零售业务收入占总营收比重从16.22%增加到38.08%，同比增长3.5倍，对公司利润率产生很大影响。2015年太安堂毛利率从上一年的37%下降至28%。三大费用中，除了财务费用降低近六成外，销售费用和管理费用分别上涨125.67%和 56.49%，最终使得净利率从16%下降至8%。
再者，康恩贝是营收增速TOP5企业中唯一一家净利润负增长的企业——同比下滑30.79%，同时也是营收增速TOP10企业中净利润下滑幅度最大的。其中最重要原因就是此前收购贵州拜特公司的追加对价，令2015 年度归属于上市公司股东的净利润减少2.86亿元。此外，公司营业成本的增速达到125%，远高于48.03%的营收增速。
从太安堂和康恩贝的情况来看，收购特别是跨界电商都对公司短期业绩表现有所拖累。
此外，营收负增长的企业有14家，但净利润负增长的企业更多——18家，其中有7家企业营收、净利润双双负增长。
表1 2015年中成药上市公司营收及净利润增长排行榜
（单位/万元本表按营收增速排名）
总资产快速增长，负债率却普遍性下降
2015年，整个A股的并购重组都非常活跃，其中医药生物也是最热闹的几个细分领域之一。在中成药领域，2015年大多上市公司出现了总资产的快速增长。这57家中成药企业总增长增速的中位数为13.78%，这样一来，比营收及净利润的增速都高。
总资产增速TOP10企业中，增速最低的康弘药业达到49.48%，最高的通化金马则达到223.25%。被借壳的九芝堂和积极收购医院的恒康医疗总资产增速分列二三位。然而，值得注意的是，总资产增速TOP10企业的ROA（总资产回报率）却总体表现平平，其中，仅有九芝堂的ROA进入前十。
不过，有意思的是，虽然总资产快速增长，但负债率并未大范围上升，反而有39家中成药的负债率还降低了。在行业陷入增长困境之后，企业似乎开始注意负债率了。即便是总资产扩张最快的10家企业，也仅有九芝堂和康恩贝的负债率分别上升了6.47%和5.80%。
有行业人士表示，由于现在流行通过增发来购买资产，而非通过举债收购，所以随着总资产的扩大，负债率的普遍性降低也就成了正常现象。
表2 2015年中成药上市公司总资产回报率及负债率排行榜
（单位/万元本表按ROA排名，ROA=净利润/平均总资产）
现金流为负的企业超过四成
在这57家中成药企业中，2015年净现金流入负增长的有25家，占比超过四成。从净现金流入的绝对值来看，2015年净现金流入为负的企业有21家，2014年有25家，如此看来，似乎还有所好转。
表3 2015年中成药上市公司现金及现金等价物净增加额排行榜
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