药店资本开年第一波大猜想：下一站安徽or河南？

继2017年末山东漱玉平民获得华泰大健康基金的股权投资后，年前安徽滁洲华巨百姓缘又获得高瓴资本旗下高济医疗的战略性投资，这是否意味着药店资本浪潮的巅峰期未过？

至少从华巨百姓缘的拓展规划来看是如此：未来三年门店数达到1000～2000家，年销售额突破20亿元。但实现这个目标需要具备两个前提条件：一是并购能够顺利进行，二是在安徽市场没有其他资本介入竞争。如以华巨百姓缘现有的门店和销售规模推算，达到年销售20亿元的规模，其门店总数大约要增加到1750家左右，平均每年要增加583家门店，平均每天要增加1.5家门店，不采取并购方式恐怕难以实现。

一个疑问随之而来：高瓴资本的进入，可否视为安徽药店的并购战拉开序幕？

河南与安徽同处中原地区，对有志于向全国发展的大型连锁来说，其战略的重要性不言而喻，但在药店整合方面，安徽却比河南逊色不少，从老百姓在两省的并购行动上可见高下。

近几年来，安徽最大的一个并购案例是老百姓收购了当地最知名的平价药店百姓缘。2012年6月，老百姓耗资2亿元收购了安徽百姓缘大药房连锁有限公司80.01%股权，收购完成后，持有安徽百姓缘的股权达到100%。但此后两年老百姓在安徽再没有收购行动，直至2015年才收购了马鞍山百姓缘药房的12家门店，而在河南则大举拓展，2015年收购了合肥为民大药房、河南省医药超市和安阳市吉林医药连锁共106家门店。

实际上，安徽与河南的药店并购行为在前几年已发生，两者被外来大型连锁看中的时间差不多：2010年，国大药房收购了安徽天健国药堂的11家门店。2011年，老百姓与安徽百姓缘洽谈并购事宜；2009年，大参林以控股方式收购河南漯河广惠和，2010年用同样的方式收购河南健康人，2016年又把许昌保元堂、安阳千年健收归旗下。同年，在全国开展“疯狂”扩军的一心堂收购了河南知名连锁仟禧堂的5家门店。

回顾老百姓与大参林在河南的拓展，可以发现二者之间一直较量不断。藉当年“平均降价45%”的平价威力，老百姓早在2004年便进驻河南。虽然大参林进入河南比老百姓晚，但河南一直是大参林省外拓展的重点，与广西的地位同样重要。以大参林收购的漯河广惠和为例，收购时其只有10家门店，年销售额为4000万元，但至今门店已增至50多家，年销售额约2亿元，成为当地的第一大连锁。而大参林在2015年首次披露的招股说明书显示，计划三年内在河南增加105家门店，把河南的门店数扩至205家。

不过由于竞争形势的变化，估计大参林在河南的“扩军”行动会提速。2015年大参林主要竞争对手之一张仲景大药房在河南的门店数为200多家，当年新增的门店数为50多家，但如今已增至700余家。由此可见，在2016年和2017年，为了防御外来者的竞争对手，张仲景大药房把拓展门店的速度提高了4倍以上。

由于河南不是益丰的目标区域，一心堂省外的重心也主要放在西南，因此河南的并购战主要在张仲景、老百姓和大参林三者之间展开。未来一两年是并购的关键期，估计这三强的较量仍将继续。

前几年，安徽与河南药店的竞争格局相似，都是多、小、散，且门店数的总规模差不多，为什么资本并购更青睐河南？从收购的角度看，收购连锁比收购单体药店的价值大，在手续上也容易得多。而前几年安徽的连锁率一直低于河南，如2014年安徽的连锁率只有23.03%，河南为39.29%，少了十几个百分点。不过，由于近年来当地药监部门不断推动药店向规模化、集约化发展，2017年安徽的连锁率提高到了54.3%，逐渐追上了河南的水平。

与河南形成三足鼎立不同的是，安徽还是群雄割据的“战国”时代，还没有在全省范围内出现一家独大的连锁药店。

国大药房收购天健国药堂后，曾传出消息称，将在安徽全省快速布点扩张，计划把安徽国大的门店数增加到500家，如能实现此目标，确实能跃居榜首。但据记者了解，安徽国大目前的门店数为200多家，距此目标尚有较大差距。

在安徽，国大的主要竞争对手有被老百姓收购的安徽百姓缘、丰原和国胜，如今又多了一个后起之秀——华巨百姓缘。安徽丰原是当地的老牌连锁，有300多家门店；国胜近几年靠收购快速发展，门店数也达到300多家；安徽百姓缘的门店数虽然只有150家，却是安徽知名度最高的连锁，而且其门店大都是经营面积较大、产出较高的平价药店。

这几家连锁都各有“根据地”，其发展都是向“根据地”周围辐射，如丰原在蚌埠、安徽百姓缘在合肥，多年来维持着对峙的局面。2016年9月，获得天士力大健康产业基金5亿元投资的甘肃众友健康以股权加现金的方式收购了省外的5家连锁，其中包括在安徽拥有20多家门店的马鞍山市健康大药房，不过此后在安徽没有新的收购动作。

比起江苏、山东、河南、湖南、湖北等经过多轮并购的主战场，战略地位突出的安徽还是“价值洼地”。鼓励外来资本进入的还有当地出台的政策，2011年，合肥市药监局出台《关于整顿药品零售行业加快推进连锁经营的意见》，鼓励大型连锁药店兼并规模小的单体药店。2012年，安徽省公布《安徽省药品流通行业十二五发展规划》，其中目标之一是至“十二五”末培育一批年销售额在5亿元至10亿元以上的地区性、区域性药品零售连锁企业。

不过，达到上述目标的只有丰原一家，其年销售额逾7亿元，与那些冲击上市直奔几十个亿目标而去的区域大型连锁相距较远。如果有资本助力，本土的几家大连锁或外来的大连锁是可以有一番作为的，这就决这定了安徽药品零售市场将迎来一番龙争虎斗，特别是在华巨百姓缘的刺激下，相信各路药店资本不会袖手旁观。

如果说在并购上跟以前相比有什么不同，今后可能动作更大、更凶猛，目标主要瞄准那些二三线区域市场的龙头连锁。在去年一心堂与深交所的一次交流活动中，一心堂总裁赵飚谈到未来的并购方向时表示：“如果有好的标的，并购有可能会并购大的，原则上是5个亿以上的门店我们才可能去并，几千万、一两个亿的，我们可能不会去并了。”

除了标的规模，老百姓、益丰和大参林、一心堂的选择并无不同，近期的案例有大参林耗资7500万元收购福建国晟的51家门店，益丰用1.68亿收购无锡九州医药的62家门店。继大摩系、华泰系、基石系等各路风投资本一系列的并购发生之后，抢在竞争对手之前占据二三线区域市场的主导地位是大家的首要目标。

对于风投而言，看好哪些连锁的发展就投哪些连锁，不会太看重其分布的区域，如大摩资本既投了南方的大参林，也投了北方的新兴；华泰资本投了北方的立健，又投了南方的怀仁。

对于大型连锁则不然，由于各路资本纷纷杀入，造成的结果是对并购时间的要求提高，而可供拓展的空间缩小，因此需要根据形势变化找准节奏，做出有针对性的调整。

纵观近年来几大上市连锁的并购，还是围绕各自的重点区域不断“加码”，在多家上市连锁的重点重合、竞争较充分且已有多起并购的地区，如江苏、湖北、山东、广西等，会采取并购与自开店并重的方式，即不分主次，势在必得，因此战事会更加白热化，而福建、江西等竞争相对不那么充分的省份，则主要是一两家上市连锁较量的主战场。

跟以往相比，今后的总体并购行为可能动作更大、更凶猛，目标主要瞄准那些二三线区域市场的龙头连锁。在大摩系、华泰系、基石系等各路风投资本纷纷开展一系列的并购之后，抢在竞争对手之前占据二三线区域市场的主导地位成为大型连锁的首要目标。