田加强/陈竹/曹阳/刘泽序/孙晓晖
目前我国医药工业已步入收入增速10%、净利润增速13-15%的新常态，针对医药工业、流通、服务、医保等产业链各环节的改革持续走向纵深，创新模式和创新技术的应用为产业带来新机，健康中国2030规划纲要的推出基本确立了我国健康产业的黄金发展期。
随着新一轮医改逐渐走向纵深，从长期发展趋势和业绩兑现角度，我们持续推荐1. 以临床价值为导向的创新性药企和优质仿制药企，重点推荐恒瑞医药、通化东宝等；2. 两票制、营改增政策驱动下，行业整合加速、业绩兑现相对确定性较高的医药流通企业，如中国医药、瑞康医药、柳州医药等；3. 估值相对较低、成长性确定，并兼具定价权壁垒和类消费属性的中医药板块，建议关注同仁堂、东阿阿胶、云南白药等；4.预期修正、逐步获得市场认可的复星医药和普洛药业；同时建议投资者积极关注坚定转型创新药和制剂出口、具备肝素全产业链布局且低价库存叠加涨价因素的常山药业。
事项：
2016年11月18日，国家卫计委、财政部等10个部门联合下发发布《关于加强健康促进与教育的指导意见》，以全面加强我国健康促进与教育工作，发挥健康促进与教育在推进健康中国建设、提升全民健康水平中的应有作用。
评论：
全球健康促进大会召开在即。健康促进意在通过调动政府、社会、社区、家庭和个人来共同维护和促进健康的一种社会行为和社会战略，2016年第九届全球健康促进大会将于11月21-24日在上海举办，主题定为“可持续发展中的健康促进”，口号是“人人享有健康，一切为了健康”，将健康促进置于可持续发展的核心位置。此次《健促意见》的提出旨在全面加强健康促进与健康教育，提高人口健康素养，从而加快推动“健康中国”建设。
主要目标明确，将健康融入所有政策。意见提出到2020年全国居民健康素养水平要从2015年的10.25%提高至20%，重大慢性病过早死亡率比2015年降低10%，减少残疾和失能的发生。此外，进一步完善健康促进与教育体系，把健康融入所有政策，地方各级政府要建立“把健康融入所有政策”的长效机制，构建“政府主导、多部门协作、全社会参与”的工作格局，同时开展跨部门协同合作，全面建立健康影响评价评估制度，地方各级政府要加大对健康服务业的扶持力度，提高健康管理服务质量。
中医药产业迎来快速发展的黄金期。中医药是我国传统文化，其中“前厅坐诊、后堂抓药”的中医坐堂医模式能够充分发挥中医“一人成医”、“辨证施治”的优势，其全局性、养生保健的天然属性和“不治已病治未病”的理念与我国现在“重治不重防”的现状相契合。《健促意见》指出未来将大力弘扬中医药健康文化，建设中医药文化宣传教育基地及体验中心，开展中医药健康文化推进行动，以实现2020年人民群众中医药健康文化素养提升10%的目标。
投资建议。此次《健促意见》是对健康教育与健康促进工作的进一步落实，随着即将在上海召开的全球健康促进大会的到来以及“十三五”卫生与健康规划和深化医改规划的推进，“健康中国”热度将续发酵，建议投资者积极关注相关主题投资机会。参考去年资本市场的表现，我们认为医疗器械、医疗服务、慢病管理、传统中医药、康复养老、医疗信息化及创新药应成为配置首选，重点推荐同仁堂、通化东宝、复兴医药、乐普医疗、鱼跃医疗、九安医疗、乐金健康、通策医疗、爱尔眼科、云南白药等，建议关注东阿阿胶和益丰药房等。
上周中信医药指数下跌0.07%，跑输沪深300指数0.86pcts，医疗服务板块领跌。
当前，医药板块2016年预测市盈率约42倍，融资余额占自由流通市值维持在4.4%。
上周A股医药板块，合计增持约1.292亿元，其中宜华健康增持额度较大，合计减持约12.772亿元，其中九强生物减持额度较大。
上周A股医药板块，大宗交易合计成交金额约26.60亿元，其中乐普医疗交易额度较大。
11月14日，《常山药业（300255）投资价值分析报告：肝素提价带来业绩弹性，创新药和制剂出口奠定长期机遇》
常山药业（300255）投资价值分析报告：肝素提价带来业绩弹性，创新药和制剂出口奠定长期机遇
发布时间：2016-11-14
投资要点：
坚定转型创新药和制剂出口，2017 年承上启下。公司以肝素业务起家，近年来积极借助外部资源，坚定布局创新药和制剂出口，打造升级版常山。2017 年起，西地那非、透明质酸等逐步上市，达肝素、那屈肝素制剂逐步放量，创新药和低分子肝素制剂海外临床顺利推进、2018-19 年有望逐步上市，公司步入承上启下的关键期，是长线布局公司的最佳时间窗口。
肝素涨价持续至少 2-3 年，粗品涨价将逐步传导至原料药。肝素粗品已开始提价，目前已由年初的 9000-10000 元/亿单位涨价至 14000-15000 元/亿单位左右。从历史经验来看，肝素涨价和跌价周期往往长达 2-3 年以上。从成本端看，猪小肠原肠价格已开始明显上涨，按照原肠 22 元/根、每 1500根小肠提取 1 亿单位粗品来计算，叠加 1500 元左右人工和设备折旧成本，粗品生产至少需要18000 元/亿单位的成本。国内原料药厂家经过多年跌价后，诸多成本、收率不佳的小型企业已经被迫关停。加上监管部门对环保整治力度加大，肝素粗品的集中度越来越高。目前从海关数据看，中国已占据全球肝素原料药产量的一半以上，而其中前 10 大企业占据全国出口量的 80%以上。结合全球产能格局，预计粗品涨价将逐步传导至原料药环节。
公司低价粗品库存可支持 2-3 年，2017-18 年将显著增厚业绩。公司在肝素粗品价格低位时积极备货，2016 年中报数据披露原料药库存约 6.56 亿元，预计其中大部分为肝素粗品，预计平均成本在 11000 元/亿单位以下，按照公司产量估算足以支持公司 2-3 年的粗品滚动消耗。库存粗品相对当前市价具有3000-4000 元/亿单位的价格优势，预计公司有望逐步滚动释放低价库存，2017-18 年每年有望增厚净利润约3800-5700 万元。
万脉舒价格体系稳定，达肝素和那屈肝素逐步放量。万脉舒价格体系仍较为稳定，预计在终端需求持续增长和公司品牌优势下延续 25%左右增速，达肝素已中标 16 个省市，那屈肝素也已开展招标工作，预计肝素制剂2016-18 年整体增速为 28%、32%、35%，是公司业绩的基本增长点。
联手 D.Med 和 NantPharma，创新药和制剂出口 2018-19 年步入收获期。目前艾本那肽已完成一期临床，预计 2017 年开始二期临床；美国达肝素BE 和欧洲肝素制剂的临床试验逐步推进，预计 2018 年有望完成，带来可观的增长空间。
风险因素。产品价格维护不达预期，行业竞争加剧，新品种研发不达预期。
盈利预测、估值及投资评级：我们认为公司具备肝素全产业链布局，低价库存叠加涨价带来确定性的利润增厚，创新药和制剂出口逐步推进，西地那非和透明质酸 2017 年有望上市，业绩增长的确定性和未来空间优于同类公司，首次预计公司 2016-2018 年 EPS 为 0.20/0.30/0.40 元，按照行业平均 PEG 约 1.35、公司未来三年净利润 CAGR 约 34%，给予 2017 年 45 倍PE，对应估值目标价 13.50 元，给予“买入”评级。
【迪安诊断】①公司发行总额不超过（含）4亿元、发行期限不超过（含）5年的中期票据和发行总额不超过（含）8亿元、单期发行期限不超过（含）270天的超短期融资券获准注册。②为加快实现公司发展战略、提升产业链整合效率，公司拟以自筹资金不超过 1.05亿元与永赢资产管理公司、宁波梅山保税港区卓源投资管理公司共同发起总规模不超过4.2亿元的产业基金，将专项投资于与医疗大健康领域相关的投资、经营、管理及其相关供应链等产业公司。
【鱼跃医疗】①为了实现公司在临床耗材领域的迅速扩张，公司拟出资8.62亿元收购中优医药61.62 %的股权，中优医药经营范围包括医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品的研发、生产和销售。②公司股票将于11月16日起复牌。
【乐普医疗】为优化持股结构，公司实际控制人蒲忠杰以其控制的厚德义民通过大宗交易方式受让兴全资管持有的968万股，占公司总股本的0.56%，交易完成后蒲忠杰先生及其一致行动人的持股总数量及持股比例未发生变动，公司实际控制人维持不变。
【复星医药】①公司股东上海复星高科技（集团）增持公司H股股份57万股，占公司总股本的0.02%，增持完成后，该股东持有公司总股本的38.38%；②公司子公司四川合信药业收到四川省食品药品监督管理局颁发的《药品 GMP 证书》。
【老百姓】公司非公开发行股票申请获得中国证监会受理。
【安图生物】公司获得河南省食药监局换发的乙型肝炎病毒表面抗原诊断试剂盒（酶联免疫法）、丙型肝炎病毒抗体诊断试剂盒（酶联免疫法）、人类免疫缺陷病毒抗体诊断试剂盒（酶联免疫法）《药品生产许可证》。
【恒瑞医药】①公司与公司控股子公司上海恒瑞医药生产的用于治疗银屑病的“SHR-1314注射液”获得CFDA核准签发的《药物临床试验批件》。②公司及子公司上海恒瑞医药公司于近日开展注射用SHR-1210的II、III期临床试验。
【通策医疗】公司子公司浙江通策口腔医院投资管理集团拟出自1000万元设立苏州通叶口腔医院公司，将主要从事诊疗服务及口腔医学研究咨询，通策口腔集团持股比例100%。
【东阿阿胶】为促进阿胶全产业链的持续健康发展，公司重点产品“东阿阿胶”、“复方阿胶浆”和“桃花姬阿胶糕”出厂价分别上调14%、28%、25%，零售价亦做相应调整。
【一心堂】①公司全资子公司广西鸿翔一心堂拟以不超过4577万元购买广西方略所持有130家门店资产及其存货，其中不超过252万元以募集资金支付，剩余部分以自有资金支付，广西方略主要经营中成药、中药饮片、化学药制剂等的销售；②公司全资子公司四川一心堂拟以不超过7979万元购买四川贝尔康所持有42家门店资产及其存货，其中不超过734.5万元以募集资金支付，剩余部分以自有资金支付，四川贝尔康主要经营药品、预包装食品兼散装食品、乳制品等的销售。
【云南白药】因筹划重大事项，公司股票继续停牌。
【嘉事堂】因重大资产重组，公司股票继续停牌。
【广东省三部委联合转发《关于印发首批鼓励研发申报儿童药品清单的通知》】11月14日，广东省卫生计生委、广东省经济和信息化委、广东省食品药品监管局三部门联合转发了《关于印发首批鼓励研发申报儿童药品清单的通知》，明确表示对清单上所列的儿童药，给予特殊审批程序处理，从研发到销售给予“及时指导、随到随审、加快审批、鼓励生产、优先采购”一条龙的优惠扶持。（2016-11-16，信息来源：医药魔方）
【福建省医保办将实行医保医师代码统一管理】为加强对医保医师医疗服务行为的监管，并促进医保医师多点执业有序规范开展，福建省医疗保障管理委员会办公室决定在全省实行医保医师代码统一管理，并于11月11日正式下发《福建省医疗保障管理委员会办公室关于做好全省统一医保医师代码管理的通知》，未纳入统一管理的医师，其医疗服务产生的医疗费用，将不受医保基金支持。（2016-11-12，信息来源：健康界）
【企业】
【国内首个PD-1单抗药物进入临床二期】江苏恒瑞医药股份有限公司及控股子公司上海恒瑞医药有限公司于近日开展注射用SHR-1210的II、III期临床试验。PD-1 单抗作为未来抗肿瘤药物的最重磅产品，已经在国外上市，但尚未在国内获批。目前国内企业中，恒瑞医药、君实生物和百济神州三家企业作为第一梯队获得了Anti-PD-1 单抗的临床批件。此次恒瑞医药率先进入临床2期阶段，有望在未来竞争中抢占先机。（2016-11-18，信息来源：生物谷）
【罗氏斥资1亿美金成立肿瘤免疫卓越研究中心】罗氏公司今天发布声明称将斥资1亿美元构建一个卓越研究中心（imCORE）。成立imCORE的目的是通过快速开展临床前和临床研究以及收集和共享数据来推进有潜力的新肿瘤免疫疗法。来自21个领先的肿瘤免疫研究机构的临床研究人员将与罗氏以及罗氏旗下Genetech公司的研究人员一起合作开展研究。（2016-11-17，信息来源：生物谷）
【技术】
【Nature：利用一种新的水凝胶在体外培养类器官】在一项新的研究中，来自瑞士洛桑联邦理工学院（EPFL）的研究人员开发出一种培养微型化身体器官的水凝胶，所培养出的微型化身体器官能够用于临床诊断和药物开发之中。（2016-11-17，信息来源：生物谷）
【Circulation：科学家成功将结缔组织细胞重编程为心肌细胞】最近，来自格莱斯顿研究所（Gladstone Institutes）的科学家们通过研究鉴别出了两种化学物质或能改善心脏瘢痕组织转化成为健康心肌组织的能力，相关研究刊登于国际杂志Circulation上，该研究或将帮助研究人员开发新型有效的治疗心力衰竭的疗法。（2016-11-15，信息来源：生物谷）
【新技术可使卵子数量多一倍】该究发表在新一期美国《细胞—干细胞》杂志上。据论文共同第一作者、俄勒冈卫生科学大学马虹介绍，在卵细胞发育过程中，卵母细胞会经过两次分裂产生卵子和一些作为副产品的小细胞，这些小细胞被称为极体。通常情况下，极体会很快退化消失，但他们的研究证明，极体能被回收用来培育新的卵子，提供给不孕治疗使用。（2016-11-14，信息来源：生物谷）
药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。
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具体分析详见中信证券医药组2016年11月21日发布的《医药行业每周医览药闻（2016.11.20-11.26）— 《健促意见》发布，“健康中国”热度持续》
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