核心观点
部分中药企业受益于整体消费复苏
2月中旬，商贸组观察到终端消费数据在2016年9月份以后变好，品类上黄金珠宝数据连续5个月维持正增长，奢侈品牌大中华区一枝独秀。结合东阿阿胶、片仔癀资源型品牌产品的持续提价，我们当时认为部分中药企业有可能受益于本轮消费复苏，于是联合商贸、食品等召开了电话会议，推荐东阿阿胶和片仔癀。
价格传导机制顺畅，东阿阿胶、中新药业受益
年初以来大消费类的家电和白酒涨幅位居第1和第2位，分别上涨14%和12%，但是同样作为消费类的医药则仅仅上涨2.5%。价格传导机制顺畅，提价是核心逻辑，医药行业整体受制行政管制、医保控费，价格传导机制受限，但是依然有部分药品存在提价可能性。
东阿阿胶为价格提升最受益标的，2016年11月份阿胶块提价14%以后，每公斤阿胶块的出厂价从2006年196元提升到目前的3085元，提价幅度15倍，在驴皮资源稀缺的情况下，未来存在持续的提价预期。中新药业的速效救心丸由25元提升到35元以上，提价幅度40%以上，目前出厂价还未提升，未来提升出厂价将持续贡献业绩。
其它品牌产品的提价，我们年后也依次调研了千金药业、片仔癀。
消费升级，品牌企业看好云南白药、华润三九
我们认为过去几年一直终端消费的很多负面力量在弱化，如房价高企、反腐等。而相比其他消费品价格的持续提升，药品价格已经相对较低。在这样的情况下，OTC端作为消费者自主选择比较强的领域，高品质品牌产品有望替代普通产品。
云南白药的牙膏是消费升级的典型，而本次国改引入战略投资者后，未来销售、激励有望更加市场化，公司的养元青、日子卫生巾等产品有望继续受益。华润三九作为国内品牌OTC的龙头企业，产品已经从过去的感冒灵、三九胃泰、皮炎平等大单品生长到感冒、胃肠、皮肤和儿科等品类。消费者对于高品质药品的追求将推动升级替代。
投资建议：东阿阿胶、云南白药、华润三九、中新药业
联系人：罗佳荣/吴文华17721158765
