宁波瑞源开始并表,收购效益有待显现
欢迎交流:陈丹霞18001301949
事件:
公司14日晚间公告前三季度业绩预告,预计前三季度归属于上市公司股东的净利润7517万元-8214万元,同比增长5%-15%;预计第三季度归属于上市公司股东的净利润2714万元-3412万元,同比增长0%-25%。
投资要点:
营业收入、净利润保持稳定增长。我们预计三季度仍然延续前半年研发投入较高的状况,主要原因是15年多项在研产品陆续进入注册阶段,注册费用持续增加。在研产品主要在全自动化学发光免疫分析流水线CM-960和全自动生化分析检测流水线CS-9200两大系列。
宁波瑞源三季度开始并表,收购效益有待后续显现。公司收购了宁波瑞源51%的股权,在经营上实行各自发展、共同促进的政策,协同方面采用公司仪器产品搭配宁波瑞源试剂产品销售的政策,以公司具有优势的生化分析仪器产品带动宁波瑞源试剂产品的销售,以宁波瑞源优势的试剂产品带动公司仪器产品的销售。地域上形成北部迪瑞、南部瑞源的格局,从而能更好的提供销售支持和售后服务。宁波瑞源承诺15年扣非净利不低于4200万,四季度整季度并表后业绩增厚可体现。
报告期内取得全自动化学发光测定仪注册证,化学发光产品线拉开帷幕。9月9日公司公告取得全自动化学发光测定仪注册证,产品型号CM-240,是在研的全自动化学发光免疫分析流水线CM-960的重要模组,同时30余项化学发光免疫试剂完成小试,正在进行产品注册,试剂产品涉及传染病、肿瘤、心肌、甲状腺功能等品种。公司目前已针对化学发光产品线开始进行销售团队建设、市场推广计划准备等工作。
继续强烈推荐。预计15-17年EPS为0.80、1.02、1.41元,对应净利润增速20%、28%、38%。公司是体外诊断行业中具有仪器研发能力的稀缺标的,近看新产品上市带动业绩大幅增长,远看受益于医院药占比下降以及进口替代的大趋势,给予公司16年50倍PE,对应目标价51.00元。
风险提示:新品获批速度不达预期,化学发光仪器及试剂研发进展缓慢等
主要财务指标
单位:百万元 |
2014 |
2015E |
2016E |
2017E |
营业收入 |
486 |
628 |
919 |
1172 |
收入同比(%) |
5% |
29% |
46% |
28% |
归属母公司净利润 |
101 |
122 |
156 |
217 |
净利润同比(%) |
8% |
20% |
28% |
38% |
毛利率(%) |
55.9% |
56.7% |
53.3% |
53.9% |
ROE(%) |
11.0% |
12.1% |
13.8% |
16.4% |
每股收益(元) |
0.66 |
0.80 |
1.02 |
1.41 |
P/E |
60.77 |
50.46 |
39.37 |
28.45 |
P/B |
6.70 |
6.09 |
5.42 |
4.66 |
EV/EBITDA |
53 |
37 |
26 |
20 |
资料来源:中国中投证券研究总部 |