核心观点
事件：公司发布2017年一季报，业绩提升明显
公司发布2017年一季报，实现营业收入59.09亿元，同比增长14.28%，实现净利润7.25亿元，同比增长16.60%，实现扣非后净利润6.94亿元，同比增长15.24%。公司2016年全年实现营业收入224.11亿元，同比增长8.06%，实现净利润29.20亿元，同比增长5.38%，实现扣非后净利润27亿元，同比增长3.24%。一季度业绩相比去年有明显提升。
毛利率略有提升，费用率保持稳定
2017年一季度公司毛利率为30.53%，同比提高1.84个百分点。销售费用和管理费用分别为14.72%和1.49%，同比去年提高2.86个百分点和下降1.02个百分点，费用率总体保持稳定。经营活动产生的现金流量同比下降193%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金比上期减少6.23亿，票据到期承兑、贴现金额减少，同时购买商品、接受劳务支付的现金比上期增加11.93亿元，增幅28.16%。
大股东白药控股混改稳步推进，看好市场化机制红利
2016年12月底，白药控股公布混改方案，新华都增资254亿入股白药控股50%股权，混改力度超市场预期。2017年4月份，白药控股召开股东大会和董事会，对董事人选进行变动，总共4位董事，新华都和国资委各2位，其中代表新华都的王建华出任董事长，新华都董事会分量更重，并且所有人员均以市场化原则进行推选、聘任和管理，所有人员均不具有公务员或参照公务员管理的人员之身份。有望打破原本国有企业的机制僵局，未来可以期待更为市场化的激励和管理机制。
17-19年业绩分别为3.29元/股、3.77元/股、4.23元/股
公司是国内中药行业龙头企业,医药产品和健康产品未来依然看点颇多,本次国企混改后有望突破发展瓶颈。我们预计公司17/18/19年EPS至3.29/3.77/4.23元（2016年EPS为2.80元），目前股价对应PE 26/23/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策不稳定风险；国企改革后机制不稳定风险；
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