广发信德肖雪生： 追逐创新是我们医药投资的主题

《投资眼》• 第 1 期

生物医药全球化竞争形势愈演愈烈的情况下，“走出去”成为国内企业长远发展的重要举措，然而，值得关注的是，近年来，市场风向似乎悄然间有了转变，越来越多的本土企业调转马头，把目标重新瞄准了国内市场，开始“买买买”地布局“引进来”大棋。

不管是“走出去”还是“引进来”，我们都可以看到其背后资本的力量，一次又一次大手笔的资本操作屡屡刷新纪录，究竟这波热潮是审时度势，先下手为强；还是钱多手痒，估值过高的泡沫？对此，新浪医药特别专访广发信德总经理肖雪生针对目前医药行业的投资热潮进行交流分析。

良种+沃土  千里“姻缘”一线牵

跨国并购交易火爆，但是“引进来落地难”的问题一直是行业难题。前段时间，由广发投资牵线的项目在四川成功落地，这是广发跨国并购的首个成功落地案例，其动力和策略引发行业高度关注。

对于这其中的“姻缘”，广发信德总经理肖雪生介绍到：“我们通过和境外的专业机构合作成立发展基金，去寻找好的生物医药技术做投资，但却一直找不到如何进入中国的契机，这个时候我们发现四川正在打造生物国际产业基地，双方一拍即合，在四川联合成立了一个生物医药基金，把国外的技术落地四川来转换孵化，并且将其打造成为可持续发展模式。”

借鉴此次成功经验，可以看到，通过这次嫁接，企业不仅可以利用投资的机会去学习国外先进的研发技术与成果转换经验，还能有效地拉动地方经济的发展。随着国内经济的迅速崛起，越来越多的地方政府筑巢引凤，希望引进好的企业入驻，并且纷纷出台了非常利好的资金扶持政策，为跨国并购项目和企业落地提供了一方沃土。

图片来源：视觉中国

“资本溢价只是一个阶段，泡沫需要时间来化解”

当全球资本都在拼抢崭露头角的医药独角兽的时候，独角兽估值不断水涨船高，造成资本溢价；而一些并不突出的项目也随着这波热潮被国内企业引进，大浪淘金的初衷结果却混杂了泥沙。

对此，作为资深的投资专家，肖雪生冷静地分析到：“医药独角兽现在是市场的香饽饽，的确一定程度上是资本给予了很高的溢价，但我相信这个溢价只是某一个阶段，毕竟技术成熟的过程、产业化的过程、商业化的过程是漫长的，泡沫需要用时间来化解，所以肯定会有一个阶段性估值的高点。但是作为我们长期投资的人来说，我们可能会在高的时候等一等，沉住气来挖掘真正有潜力的独角兽。”

而如何才能算真正有潜力的独角兽，肖雪生对于海外标的和本土标的做了不同阐述——

• “跨国标的”的选择：瞄准空白市场

“在海外标的选择上，我们首先是要看中国现在市场缺不缺这一块？是不是一个未被满足的需求？如果说中国市场上已经有相同治疗的手段、药物已经很好了，我们就不一定引用，我们肯定要找一个空白市场，找一个有各种病没有被满足或者没有更好的药效效果的方向。”

• “本土标的”的选择：更关注创新能力

“而对于本土标的选择，我们会着重地去看企业的研发创新能力。我相信资本会越来越青睐和敢投这样的企业了，以前大家觉得在中国创新之路很漫长，投入很大，现在我觉得资本也不是一概拒绝了，政策从评审、上市等各方面给予了企业自主创新很大支持。比较典型的一个例子，就是香港联交所给出了资本退出的渠道，即投资者不一定要从一个药物的发明一直投到最后上市，他可以在不同的阶段进入和退出，这给了资本很大的自由度。所以我觉得政策和市场有了这些改变以后，投资者会更愿意关注这些原创性、创新性强的产品和企业。”

“企业和基金联投将成为未来行业大势”

这边投资机构海外并购忙得不亦乐乎，那边企业自身的跨国并购也是进行得如火如荼，但肖雪生却认为尽管国内企业海外淘金热情高涨，但大部分企业的动力和策略尚不成熟：“太早期的怕风险大，太晚期的承受不起”。针对这一现象，他由衷地建议到：

一、企业可以加强与基金的合作，尤其是一些依赖于单一产品线的销售型公司。比如一个企业看中三个品种要投两个亿资金，全部收购的话一下子需要承担的太多，但如果引入基金的参与分担一半的资金压力，在分担风险的同时培养专业研发团队，还能完善产品线布局。

二、采取组合式的引进战略，即围绕自己的核心产品，进行产品线布局。比如做心脑血管的企业，就在心脑血管渠道里面和基金一起去寻找在海外不同品种、不同批次、不同靶点的产品，也可以从临床前，或临床一期、二期、三期临床不同阶段进入，打造产品梯队布局。”

图片来源：视觉中国

“水能载舟亦能覆舟”，当整个产业的发展越来越倚重资本的力量时，我们不禁要反思，资本在产业发展过程中究竟应该扮演着什么样的角色？如何才能真正地利用好资本运作反哺企业？

“没有真正的科研成果，没有真正科学的技术，纯粹地玩资本财技，一切都是水中花、镜中月”，投资多年，肖雪生坚信：真正的投资，最本质的核心价值始终是一个企业满足客户需求不断创新的产品力和具有产业梦想与企业家精神的管理团队。