并购获得潜力品种，工业板块触底反弹
2010年至今，益佰制药通过外延扩张获得了较多的独家准独家潜力品种，包括洛铂、理气活血滴丸、科博肽、瑞普替酶、葆宫止血颗粒等，公司经营后相对于并购前业绩都有明显的提升。全年核心产品艾迪维持稳定，洛铂等潜力品种快速增长，工业板块有望触底反弹。
洛铂为第三代铂类，错失上轮标期市场延后，借助本轮招标快速放量
①洛铂为第三代铂类化合物，临床上具有高效、低毒、无交叉耐药等特性。目前肿瘤放疗以第一、二代铂类为主，洛铂相比更加有效安全，渗透率存在极大提升空间。②洛铂为长安国际独家产品，定价优势明显，招标降幅平稳。学术在推广四期临床，并且已经入选《中国临床肿瘤学会(CSCO)原发性肺癌诊疗指南2016.V1》。③洛铂在上一轮招标中错过多省标期，导致市场发展延后，借助本轮招标，洛铂有望在各省快速放量。
理气活血滴丸为公司心脑血管线重磅潜力品种
理气活血滴丸是公司收购贵州民族药业获得的独家品种，属于国家六类新药。理气活血滴丸相比竞品疗效明显，属于心脑血管大市场药物。产品于2013年5月取得生产批件，进入市场时间较短，未来有望快速增长。
瑞替普酶溶栓治疗临床作用不可替代
瑞替普酶是国内唯一获批的第三代溶栓药物，特异性强，半衰期长，溶栓药物首选，相比PCI手术有一定的优势，在临床上的作用仍然不可替代，凭借性价比优势有望实现对进口阿替普酶的代替。生产线已经建设完成，2017年有望明显开始贡献业绩。
预计16-18年业绩分别为0.51元/股、0.64元/股、0.78元/股
洛铂快速增长，二线产品已经成为增长极，工业板块有望触底反弹。我们预计16-18年EPS分别为0.51/0.64/0.78（2015年EPS为0.24元），现价对应PE为33/26/21倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心产品招标降价风险；并购整合不成功风险。
潜力品种概况
2010年至今，益佰制药通过外延扩张获得了较多的独家准独家潜力品种，包括洛铂、理气活血滴丸、科博肽、瑞普替酶、葆宫止血颗粒等，公司经营后相对于并购前业绩都有明显的提升。2015年公司净利润触底，2016年前三季度公司净利润2.9亿，同比增长88.64%，全年核心产品艾迪维持稳定，洛铂等潜力品种快速增长，工业板块有望触底反弹。
洛铂
第三代铂类药物，高效、低毒、无交叉耐药
洛铂，化合物为1,2-二氨基-环丁烷-乳酸合铂，属于烷化剂类药物，作用机制为阻碍细胞DNA合成，临床上主要用于乳腺癌、小细胞肺癌和慢性粒细胞性白血病（CML）的治疗。
洛铂为第三代铂类化合物，临床上具有高效、低毒、无交叉耐药等特性：
1、具有广泛的抗肿瘤活性，疗效优于其他铂类药物；
2、无明显肾毒性，对末梢神经和听神经亦未见损害，恶心呕吐反应较轻，在这些方面洛铂明显优于顺铂。洛铂的主要剂量限制性毒性为骨髓抑制，主要表现为血小板减少。血小板下降常在用药后2周出现，大部分病例在1-2周内可以恢复；
3、对于很多对铂类耐药的肿瘤无交叉耐药。
与目前市场份额最高的奥沙利铂、奈达铂相比较，洛铂无局部刺激性，不会导致奥沙利铂常致的静脉炎（静脉输入奥沙利铂后静脉炎发生率高达58.3%），但骨髓抑制高于奥沙利铂。奈达铂为二代药物，毒性较强，洛铂在肾毒性、血管刺激等方面优于奈达铂。总体来讲，在疗效及毒副作用上洛铂与奥沙利铂最为接近。
大适应症市场，渗透率存在提升空间
洛铂目前获批的适应症为乳腺癌、小细胞肺癌以及慢性粒细胞白血病，均为我国常发的癌症。目前三种癌症常见化疗方案铂类药物以顺铂或卡铂为主，第三代铂类药物使用率很低。相对于顺铂、卡铂，洛铂竞争优势明显，毒副作用低，半衰期长，存在广阔的市场前景。
洛铂由益佰接手后增速明显加快，但仅为奥沙利铂的18%。洛铂由德国ASTA原研，2004年海南长安国际获得洛铂在中国的专利权及生产销售权，于2005年获SFDA批准上市，为国家一类新药。2009年6月，益佰与长安国际签定10年期独家总经销协议，2018年底前公司将在国内（不包括港澳台）独家总经销其全部产品。
洛铂2005年上市后年销售额一直处于较低水平，09年益佰接手销售后，经过一年的调整，2011年起销售明显放量。2015年前三季度，样本医院收入9749万元，同比增长50.91%，已经成为烷化剂的第四大品种，铂类药物中仅次于奥沙利铂和奈达铂，但仅为奥沙利铂的18%左右。
独家产品定价优势明显，四期临床有利学术推广
洛铂为长安国际独家产品，专利于2014年到期，但目前没有其他厂家在报批。在药品降价大背景下，洛铂降幅略低于奥沙利铂。但是从绝对价格来看，洛铂单次使用费用约2900元，定价远高于目前市场份额最高的奥沙利铂和奈达铂，定价优势为尚处于推广期的洛铂提供足够的利润空间，利于其在医院终端的上量。
错失上轮标期市场发展延后，本轮招标推动快速放量。洛铂在2009年那一轮招标中错过多省标期，导致市场发展延后，借助本轮招标，洛铂有望在各省快速放量。目前在进行小细胞肺癌和乳腺癌方面的四期临床，2016年洛铂进入《中国临床肿瘤学会(CSCO)原发性肺癌诊疗指南2016.V1》，作为小细胞肺癌的可选策略。有利于未来市场推广，未来将成长为10亿级的品种。
理气活血滴丸
理气活血滴丸是公司收购贵州民族药业获得的独家品种，原名米槁心乐滴丸，属于国家六类新药。理气活血滴丸由米槁、冰片、川芎、薤白4味中药组成，根据苗族用药习惯和中医理论合理组方，方中米槁性微温, 味甘辛, 能温中散寒、理气止痛；薤白温阳散结, 行气导滞；川芎行气活血；冰片开窍止痛, 4药合用具有辛温通阳, 行气止痛功效，临床用于预防治疗冠心病心绞痛。
心脑血管疾病一直是全球医药市场的前三大用药品种，在我国中成药临床终端市场，2011年至2015年间，我国心脑血管疾病中成药市场规模从645亿元增长到1073亿元，增速保持在13%以上。心脑血管类中成药在医院终端中成药的市场份额也一直在35%以上。市场诞生多个销售额过十亿的重磅品种，包括绿谷的注射用丹参多酚酸盐、丹红的丹红注射液、天士力的复方丹参滴丸，步长的脑心通胶囊、稳心颗粒，以及以岭的通心络胶囊等。因此，心脑血管中成药市场远未触及天花板，作为新上市品种，理气活血滴丸具有广阔的市场空间。
理气活血具备10亿品种潜力。综合比较市场的领先品种，我们认为心脑血管药物要占领市场需具备以下要素：（1）入选基药或医保目录。虽然心脑血管药物日服用金额较低，但需长期连续服用，因此入选基药、医保目录，由政府买单将为需求端提供充足保障。（2）独家品种赋予天然定价权。（3）循证医学奠定临床推广基础。
理气活血滴丸2013年5月取得生产批件，进入市场时间较短，如果能够增补进入医保将对产品销售产生极大的推动作用。从产品质地来看，理气活血已具备成长为10亿品种的潜力。
首先，理气活血滴丸是民族药业与贵阳中医学院共同研发的独家苗药品种，其处方、工艺等已申请并获得国家发明专利证书，可见的未来产品无法复制。
其次，临床研究保障疗效与安全性。理气活血滴丸研发历时十几年，产品上市前针对疗效与安全性进行了大量临床研究。公司II期临床研究表明其疗效与复方丹参滴丸组疗效相当，特别是在减轻心绞痛症状积分、改善心电图、改善胸痛、气短症状方面优于复方丹参滴丸组。
瑞替普酶
2016年生产线通过GMP，2017年有望贡献收入。2012年6月，益佰制药以5600万元收购北京爱德药业80%股权，注射用瑞替普酶（商品名派通欣）是爱德药业的核心品种，于2003年获得生产批件，2016年8月通过GMP的认证。
瑞替普酶用于急性ST段抬高心肌梗死的溶栓治疗。急性心肌梗死（AMI）是最大的死亡原因之一。根据《2016年中国卫生和计划生育统计年鉴》数据推算，2015年我国大约有85万人死于急性心肌梗死，且死亡率总体呈上升的趋势。
临床上针对急性ST段抬高心梗有两种治疗路径：溶栓治疗和PCI介入治疗。与溶栓治疗比较，PCI治疗血管开通率高，但是对医院设施和医生素质要求高，目前我国只有部分医院具有PCI资质。并且PCI受时间延迟影响，如PCI相关延误超过60~110分钟，则其优势消失，因此PCI治疗仅能在有条件、有经验并且能够进行24h PCI的医院开展，溶栓治疗在临床上的作用仍然不可替代。
业内习惯把溶栓药物分为三代：
一代溶栓药物为尿激酶型纤溶酶原激活剂，包括链激酶（SK）、尿激酶（UK）。溶栓能力强、价格低廉但不具有特异性，容易引起全身纤溶亢进导致出血，而且链激酶具有抗原性，易造成过敏反应。国际临床上一代溶栓药已很少使用。
二代溶栓药物以组织型纤溶酶原激活剂为代表，包括阿替普酶（rt-PA）、尿激酶原(pro-UK)等。该类药物能特异性作用于与纤维蛋白结合的纤溶酶原，不会引起全身纤溶亢进，但半衰期短，需要短时间内大量给药，同样加大了出血危险，同时价格较为昂贵。
三代溶栓药物是利用基因工程、蛋白质等技术对一、二代溶栓药改造后的品种，对特异性、半衰期等指标进行改造提升，包括瑞替普酶、替尼普酶、兰替普酶等，大多数仍处于临床研究阶段。
溶血栓类药物保持平稳增长，2015年国内溶栓销售规模约9亿元，同比增长7.75%。目前国内溶栓药物市场以第一代、第二代产品为主，其中阿替普酶、蚓激酶和纤溶酶收入占比分别为30%、29%、26%，排名前三位，均为国家医保乙类产品。
第二代的阿替普酶是国外使用最多的溶栓剂，我国市场上的阿替普酶则完全依赖进口，勃林格殷格翰的爱通立占有100%的市场份额。阿替普酶的一个主要劣势是半衰期短，仅为3-8分钟，需要持续静脉给药。第一代溶栓剂已经退出欧美市场，但是由于价格便宜，仍然在我国基层医院广泛使用，占有极大的市场份额。瑞替普酶和重组人尿激酶原目前收入占比并不高，未来若进入医保将有很大的替代空间。
瑞替普酶为国家二类新药，是第三代溶栓治疗药物，特异性更高且半衰期较长，显著降低了短期大剂量使用导致出血的概率，定价低于阿替普酶，较目前主流溶栓药物优势明显，我们看好其快速成长为过亿品种。
公司自2009年起代理山东阿华的溶栓药物瑞通立，活性成分为重组人组织型纤溶酶原激酶衍生物，为爱德的派通欣的后期推广奠定了坚实的市场基础。代理协议目前已经到期，派通欣将对瑞通立形成自然替代，销售上量速度大大加快。
风险提示
核心产品招标降价风险；并购整合不成功风险。
