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【广发医药】东阿阿胶(000423.SZ)一季报点评:一季度业绩发布,基本符合预期

核心观点



事件:公司发布一季度业绩报告


公司发布一季报,一季度实现营业收入16.76亿元,同比增长13.03%;实现净利润6.04亿元,同比增长11.05%;实现扣非后净利润5.85亿元,同比增长12.01%,公司业绩基本符合预期。


盈利能力保持稳定,存货继续上涨


一季报公司整体毛利率为70.80%,同比下降1.76个百分点,鉴于公司2016年11月份公司重点产品东阿阿胶复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%,我们预计原料驴皮的价格依然有所上涨,公司一季度存货为37.50亿元,同比上涨24%,预计驴皮存货也有所上涨。公司一季度期间费用率为27.82%,同比下降0.35个百分点,其中销售费用和管理费用分别为22.17%和5.81%,分别提高0.57个百分点和下降1.08个百分点,费用整体保持稳定。


华润投资、高管增持看好公司长期发展


2016年4月至2017年1月,医药投资累计增持公司股份3271万股,占公司总股本的5%,增持后,医药投资及其一致行动人华润东阿合计持有的上市公司股份数量为1.84亿股,占公司总股本的28.14%。2016年6月份,几位公司高管也增持公司股份265万股。高管和大股东的增持体现了对于公司前景的长期看好。


预计17-19年业绩分别为3.25元/股、3.72元/股、4.27元/股


公司为阿胶行业龙头企业,品牌渠道成熟,终端需求稳定。我们预计17-19年EPS分别为3.25/3.72/4.27元/股(2016年EPS为2.83元/股),现价对应PE为20/18/15倍,维持“买入”评级。


风险提示


驴皮价格大幅上涨风险;驴皮供应持续下降导致原料不足的风险;阿胶系列提价导致客户粘性下降的风险;




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