事件：公司发布2017年一季报
公司发布一季报，2017年一季度实现营业收入5.80亿元，同比下降7.71%，实现净利润1770万元，同比下降23.29%，实现扣非后净利润1588万元，同比下降28.42%。2016年第四季度，公司营业收入6.33亿元，同比下降17.14%，净利润842万元，同比下降35%。一季度与之相比业绩有明显提升。
毛利率明显提升，预计工业端维持稳定增长
医药工业是公司主要利润来源，工业部分集中于母公司，部分来自子公司叶开泰。从母公司报表来看，一季度实现营业收入1.44亿元，同比增长23%，实现净利润1332万元，同比下降8.64%。再从毛利率角度分析，一季度毛利率为28.20，环比提升4.1pct，同比提升6.12pct，我们认为应该是医药工业同比上涨，医药商业下滑导致的结果。公司徐胜担任总裁后进行大刀阔斧改革，收入是更好的经营判断指标，短期因为销售费用、管理费用的提升导致利润下滑，有可能是短期投入的增加。
2017年新版医保目录于2月23号发布，公司独家产品龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入目录。龙牡壮骨颗粒医保适应症限制影响并不大，作为双跨品种，将在处方和OTC推动产品销售。复方紫草由目前收入体量并不高，但是适应症广泛，未来也有较大的市场空间。
17-19年业绩分别为0.70元/股、1.08元/股、1.55元/股
公司为儿科OTC知名企业，产品有品牌和质量优势，短期业绩压力较大但后续战略提升有望进入新的发展阶段。我们预计公司17/18/19年EPS至0.70/1.08/1.55元（2016年EPS为0.42元），目前股价对应PE 42/27/19倍，给予“买入”评级。
风险提示
产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；
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