核心观点
公司公告称16年实现收入35.05亿元，净利润7.05亿元，扣非净利润7.09亿元，分别同比增长44%，95%，138%，基本实现EPS 0.64元。业绩符合预期
公司收入毛利率为50.55%，同比去年提高10.16个百分点；从三项费用来看，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为4.28亿元，3.26亿元,0.19亿元，同比增长16%,73%和85%。同时拟每10股派息1元（含税）。经营性现金流为8.56亿元，同比增加113%。
其中管理费用主要系报告期合并范围增加，薪酬支出、折旧摊销、差旅、办公等费用增加，另公司加大研发投入力度，研发费用增加所致。
公司预告一季报业绩为1.84-2.19亿元，同比增长35%-60%，业绩持续超预期。
分业务看，公司医药业务为21.8亿元，同比增长32%，原料药业务收入为11.3亿元，同比增长99%，高分子材料为1.99亿元，同比增长-6%。
分地区看，国内业务为25.6亿元，同比增长35%；海外业务收入为9.45亿元，同比增长76%。
公司在过去三年通过收购，兼并组建了血液肿瘤科、皮肤科、妇科、儿科等多条具备特色的产品管线，在2017年国家医保目录调整中，有11个品种被纳入，复方黄黛片正在进行医保目录谈判，我们认为公司专科药整合策略进展顺利，随着医保、招标、进院开户等程序相继完成，制剂业务有望突破10亿利润。
报告期内，公司引进高技术人才，通过自主研发、合作研发及整合研发成果等方式，不断加大研发投入 力度，公司累计研发投入2.71亿元，占公司营业收入的7.72%，高于行业平均水平。
公司中央研究院接收购买国药一心8个血液肿瘤，以及致力于全球大分子生物研发与生产的DHY公司53.8%股权，获得了两个先进的新药研发平台（DiKineTM双分子平台，ITabTM免疫抗体平台），未来创新和国际化战略进展顺利，F-627是中国第一个进入美国III期临床的生物创新药。
我们预计公司17-19年EPS分别为0.77元/0.93元/1.11元，对应PE分别为22/18/15倍。我们积极看好公司“整合、创新、国际化”的中长期发展战略，给予“买入”评级。
增发进展节奏变慢；原料药价格下滑；海外业务不及预期。
