【核心观点】
强势板块资金外溢助推医药回暖，医药自身逻辑有望持续表现
3月医药板块小幅跑赢大盘，表现开始回暖：以恒瑞医药为代表的医药白马股持续表现；部分贵稀滋补品企业东阿阿胶、片仔癀等在白酒板块强势带动下，3月有比较好的绝对收益；进入年报季报期，以瑞康医药为代表的业绩高增长公司开始表现。我们认为，3月医药板块回暖只是今年全市场强势板块资金外溢推动，医药板块自身产业逻辑有望持续表现。
器械流通渠道整合是个板块性机会
我们认为，国内医药商业的整合已经进入2.0版本，是在简单跑马圈地、横向扩张的1.0版本基础上的商业模式创新。这是国家“两票制”“营改增”等系列政策的强势推动，也是公立医疗体系盈利能力下降，本身增收降本需求推动。瑞康医药持续超高速增长：器械流通渠道类似于十年前的医药商业，存在巨大整合弹性，IVD领域的跑马圈地将在1-2年内完成，介入、骨科等领域将在未来3-5年形成寡头格局。
以创新与质量推动供给侧改革，优质制药股将强者恒强
我们认为，制药业正在经历一轮以创新与质量推动的供给侧改革，优质制药股的定义将被重新书写：营销的功能定位将被弱化，创新与产品质量成为核心竞争力。从新药审批端：新批品种审评标准逐步接轨国际，仿制药一致性评价推动已批品种质量升级；创新药、通过欧美认证与仿制药一致性评价品种在市场准入、医保支付、医院使用中享有诸多政策红利，优质制药股将强者恒强。
关注医药板块内市场化定价体系，关注贵稀滋补品需求回暖的投资机会
医药板块内存在两类不同的定价体系，政府定价与市场化定价，政府定价受到政府意志的干扰，市场化定价体系更能快速反应供需变化，价格更能发挥价值发现功能。贵细滋补品是医药板块最类似高端白酒的细分领域，明确受益于国内中产阶级消费升级，供给受制于资源供给，存在一定瓶颈，需求持续增长，未来有望量价齐升。
4月推荐组合
医药流通受益产业政策，首推瑞康医药、中国医药，看好国药股份、国药一致、上海医药等龙头企业；2）以创新与国际化为代表的优质制药股有望强者恒强，首推恒瑞医药、看好亿帆医药、丽珠集团、人福医药、长春高新、天士力、京新药业、金城医药、羚锐制药等；3）贵细滋补品受益中产阶级消费升级，是最类似于高端白酒的板块，首推云南白药、片仔癀，看好同仁堂、东阿阿胶等。
风险提示
两票制实施力度的不确定性，医保谈判目录的不确定性，医药政策落地时间的不确定性，药品招标降价的压力等。
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