核心观点
事件：年报业绩符合预期
安科生物发布年度报告，报告期内公司实现营收8.49亿元，同比增长33.58%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长44.80%；实现扣非归母净利润1.82亿元，同比增长39.49%，业绩增长符合预期。2016年度利润分配预案为每10股转增3股，派发现金1.5元。
同时公司公告一季度预计盈利4000-5000万元，较上年同期相比增长13.63%-42.04%。本期非经常性损益对净利润的影响金额预计为190万元左右，上年度同期非经常性损益对净利润的影响金额为219.08万元。
生长激素继续保持高增长，外延并表带来业绩弹性
受益于医院拓展和旺盛的市场需求，报告期内公司核心产品重组人生长激素继续保持快速增长，PDB数据显示安科生长激素粉针销售额2016年同比增长32%，我们预计公司生长激素粉针去年销售额在2.8亿元左右；公司生长激素水针的生物等效性研究基本完成，目前正在进行临床试验统计学分析及准备申报生产等工作；聚乙二醇长效生长激素目前正在进行III期临床。
公司干扰素产品承受一定销售压力，PDB数据显示安科生物干扰素2016年销售额同比下滑14%，主要原因是受新型肝炎药物的影响，我们预计公司干扰素产品去年销售额在1.25亿元左右。公司的聚乙二醇长效干扰素目前正在开展I期临床。中药余良卿贴膏实现1.2亿元左右的收入，同比增长近11%，主要是通过不断加大市场投入，并持续开发空白市场。
全资子公司苏豪逸明从2015年12月起开始并表，收购时16-17年的业绩承诺净利润不低于3600万、4320万，报告期内完成净利润3641万元，达到业绩承诺。全资子公司中德美联从2016年6月底开始并表，承诺16-17年净利润不低于2600万、3380万元，报告期内公司完成净利润3083万元，超过业绩承诺。联营公司博生吉（20%股权）去年亏损375万元，主要为研发投入。
持续推进大生物布局，公司是精准医疗最佳标的
报告期内公司持续推进精准医疗布局：①公司与礼进生物签订技术转让协议，礼进生物拟以5000万元向公司转让PD-1人源化抗体SSI-361及其生产细胞株，并授权公司在中国排他独占性使用细胞株以及相关抗体技术开发抗体用于治疗多种癌症疾病。②公司拟出资3000万元对希元生物增资以获得希元生物的20%股权；拟出资1000万元受让希元生物的重组人肿瘤靶向基因—病毒株(ZD55-IL-24)及其所有研究的技术资料及专利成果。结合此前参股的CART公司博生吉，公司的精准医疗布局更加完善。
盈利预测与投资评级
公司现有品种增长稳定，部分在研品种市场潜力大，公司在精准医疗领域的布局符合未来发展方向。我们预计公司17-18年EPS为0.52/0.67元，当前股价对应PE分别为40/31倍，维持“买入”评级。
风险提示
研发失败的风险；业绩承诺不达预期的风险；药品招标降价的压力。
