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【中信证券医药田加强团队】周观点:探究耗材管理的浙江模式

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【中信证券医药田加强团队】周观点:探究耗材管理的浙江模式

田加强/陈竹/刘泽序/孙晓晖

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行业观点及投资策略

    最近半年我们从审评红利、技术创新及鼓励国产器械耗材使用等维度对中高端医疗器械的进口替代逻辑进行了较多研究,近期在4+7带量采购后,相较药品板块我们认为器械耗材的避风港属性明显,一则大部分器械耗材具有较强的使用粘性和品牌忠诚度,业绩上也较难出现药品的“专利悬崖”式下跌,二则即便有相关政策会出台,对临床刚需、技术壁垒明显的国产品牌也将是份额提升的良机。本期我们结合全国高值耗材招标采购的历史特别是较有代表性的浙江模式的阐述,对未来国内耗材市场的招采模式进行初探。

    高值耗材的品类繁杂、规格型号众多,既有心脏支架、关节、脊柱等多需要在手术过程中确定规格型号的产品,又有介入导管、吻合器等不需手术现场挑选的耗材,分类上根据是否需要生产或代理商跟台又可分为一般性高值耗材和跟台高值耗材。此前国务院、卫计委等相关部门均出台文件提及统一高值耗材编码、加强采购平台建设等指引,目前来看部分省份如浙江在高值耗材采购平台的建设和采购目录的遴选上效果明显,但整体国内在耗材名称和编码统一上进展缓慢。

    从高值耗材的招采政策来看,2004年以前全国高值耗材主要以医院为主体分散采购,2004年原卫计委在高值医用耗材使用量较大的北京、天津、浙江、上海、湖北等省份开启了高值耗材集中采购试点工作,而后在2008-2010年卫计委在全国范围内开展了对心脏介入、外周介入、起搏器、电生理的集中采购,但由于各种原因集采品种和价格并未得到很好执行,2011年国务院下发《2011年公立医院改革试点工作安排的通知》再次将高值耗材的采购权下放至各省,目前我国高值耗材的集中采购仍主要以省级为主体进行。

    高值耗材的“浙江模式”借鉴意义显著。从各地的招标采购来看,浙江模式整体在目录制定、招标结果的维护和执行上均跑在全国前列,部分省份更是直接借鉴浙江标的价格来指导招标,其模式对全国高值耗材市场的借鉴意义不言而喻。

   浙江自2012年开始高值耗材的招标采购,该模式较大的贡献在于用了7年的时间对10类主要高值耗材(IVD除外)进行了采购目录的制定和招标。2012年浙江对心脏介入和外周介入产品按照08年卫计委的目录进行了招标,2013年对起搏器(按08卫计委)、电生理(按08卫计委)、镇痛泵、高分子等进行目录制定和招标,2014-2015对骨科产品、2016年对普外科、眼科、血液净化等分别进行目录制定和招标工作。

    在招标流程上,浙江模式类似于安徽的双信封制:①技术标:考察企业规模、覆盖率、技术参数等,假设最初10家企业此轮会淘汰2家剩下8家企业;②专家遴选:评价品牌、质量、售后等,再淘汰2家剩下6家企业;③商务标:报价格,先按指导降幅统一降20%,然后看企业意愿再继续报价,最后留4家左右企业。整体的综合得分,技术层面占比20-40%左右,价格层面占比50-60%。

    降幅基本合理,行业集中度提升明显。从行业调研数据来看,浙江模式下各类高值耗材中,心脏介入、骨科、高分子价格的平均降幅分别为17%、33%、20%左右,骨科产品由于此前全国范围内尚无大范围降价,因此浙江模式对骨科的降幅起步就要求较高。从对产业链的影响来看,不同于“挂网”形势下企业入围标准较低,浙江模式在设计上层层淘汰限定了企业的入围数量,小企业快速出局,从而间接实现了“带量”,生产、代理各环节的行业集中度均有所提升,且心脏支架、骨科等产品的国产化率也进一步提高。但同时也能看到,在浙江模式下微创新或升级类的产品基本很难留下,企业更多是拿自己较老的产品线来降价进入浙江市场。

    整体来看,不论是国内较有代表性的浙江模式,还是海外发达国家的GPO采购、医院直接采购、地区集中采购等模式,建立统一的医用耗材产品名称和分类编码系统是进行集中采购、优化采购管理的关键一环。未来国内高值耗材的采购在统一产品名称和编码、优化评审分组、引导产品报价等维度仍任重道远,结合医保端支付方式改革的推进,国内高值耗材或将告别过去参差不齐、劣币驱逐良币的乱象,行业集中度提升的红利加速到来。此外,预计在未来的招采模式下,微创新、略升级产品享受的溢价空间将明显缩减,生产企业的创新硬实力将进一步接受考验。

    投资建议:1)研发管线丰厚的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等;2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、大博医疗、安图生物、蓝帆医疗乐普医疗;3)“卖水者”逻辑下的山东药玻、凯莱英等;4)医药流通及连锁领域的益丰药房、老百姓柳药股份等;5)精准医疗大发展下的华大基因、金域医学、艾德生物等。

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市场回顾

板块行情

上周中信医药指数下跌2.27%,跑输沪深300指数3.11pcts,医疗服务板块跌幅最小。


板块估值

当前,医药板块2019年预测市盈率约19倍,融资余额占自由流通市值上升至3.4%。

股权变动

上周A股医药板块,合计增持1.18亿元,合计减持0.28亿元。其中通化东宝增持较多,增持1.01亿元,延安必康减持较多,减持0.21亿元。

大宗交易

上周A股医药板块,大宗交易合计成交金额2.38亿元,其中沃森生物交易额较大。

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海外观察

港股医药


中概股医药

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重点公司盈利预测、估值与评级

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风险提示

药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。

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历史研究成果

历期周观点

 

2019-01-02     医药行业每周医览药闻—2019年度医药板块六大猜想

2018-12-24     医药行业每周医览药闻—其实海外药企的业绩波动是常态

2018-12-17     医药行业每周医览药闻—这是结束的开始,而不是相反

2018-12-10     医药行业每周医览药闻—理性看待带量采购,短期看非药,中长期拥抱创新药龙头

2018-12-03     医药行业每周医览药闻—谈潜在降息可能对商业的影响

2018-11-26     医药行业每周医览药闻—盘点近期医药股的回购和增持

2018-11-19     医药行业每周医览药闻—带量采购:项庄舞剑,意在沛公

2018-11-12     医药行业每周医览药闻—看肿瘤用药谁增长最快

2018-11-05     医药行业每周医览药闻—三季报总评,有失望,但更多希望

2018-10-29     医药行业每周医览药闻—持仓环比有所回落,继续关注结构性行情 

2018-10-22     医药行业每周医览药闻—减税,进一步减轻居民医疗负担

2018-10-15     医药行业每周医览药闻—浅谈注射剂一致性评价

2018-10-08     医药行业每周医览药闻—从诺奖看国内肿瘤免疫治疗的投资机遇

2018-09-24     医药行业每周医览药闻—为创新药企降负担,CRO产业繁荣度进一步提升

2018-09-17     医药行业每周医览药闻—无需悲观,未来依然是结构性行情

2018-09-10     医药行业每周医览药闻—从最近药审动态看更名后的NMPA

2018-08-27     医药行业每周医览药闻—如何看港股生物科技企业上市潮与破发

2018-08-20     医药行业每周医览药闻—医药行业政策方向不会改变

2018-08-13     医药行业每周医览药闻—PD-1迎来上市潮,如何挑选受益个股

2018-08-06     医药行业每周医览药闻—对下半年的医药结构行情更加乐观

2018-07-30     医药行业每周医览药闻—临床备案制将助力新药研发

2018-07-23     医药行业每周医览药闻—医药二季度仓位继续上升

2018-07-16     医药行业每周医览药闻—场反弹中,医药可以成为首选

2018-07-09     医药行业每周医览药闻—医药等来“消费补跌”,后续怎么看

2018-07-02     医药行业每周医览药闻—中报前瞻,继续布局优质医药个股

2018-06-25     医药行业每周医览药闻—再次布局优质医药个股的机会到来

2018-06-18     医药行业每周医览药闻—贸易战,更需关注的是国产医疗器械的未来

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2018-06-04     医药行业每周医览药闻—医药新零售时代,龙头公司进入高成长期 

2018-05-28     医药行业每周医览药闻—超级医院与出境医疗旅游

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2018-05-14     医药行业每周医览药闻—从蓝筹引领到全面开花

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2018-04-23     医药行业每周医览药闻—Q1机构持仓大幅提升,恒瑞乐普加仓最多

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2018-04-09     医药行业每周医览药闻—港股商业率先大涨,医药商业是当前估值洼地

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2018-03-19     医药行业每周医览药闻—机构改革对医药行业意味着什么?

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2018-03-05     医药行业每周医览药闻—业绩兑现期,可以多考虑配置医药股

2018-02-26     医药行业每周医览药闻—业绩兑现期,可以多考虑买医药股

2018-02-05     医药行业每周医览药闻—医药商业在历史估值的绝对底部

2018-01-29     医药行业每周医览药闻—纵览全年行业数据表现

2018-01-22     医药行业每周医览药闻—基因检测的再发展,将带来新一轮投资机遇

2018-01-15     医药行业每周医览药闻—今年寻找成长股,首看卖水者

行业深度报告


个股投资价值分析报告

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中信证券医药团队

田加强 医药行业首席分析师 

Tel:(021)20262115

Email: tianjiaqiang@citics.com 

执业证书编号:S1010515070002

陈竹 医药行业分析师 

Tel:(021)20262139

Email::czhu@citics.com

执业证书编号:S1010516100003

刘泽序 医药行业分析师

Tel:(021)20262116

Email:liuzexu@citics.com

执业证书编号:S1010518060001

孙晓晖 医药行业分析师

Tel:(021)20262246

Email:sunxiaohui@citics.com

执业证书编号:S1010518110003


本文节选自中信证券研究部已于2019年1月7日发布的报告《医药行业每周医览药闻:探究耗材管理的浙江模式》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

☆☆

本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”)的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失,在此之前,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

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